У липні 2025 року Genius Group оголосила, що вона націлена на придбання 10 000 BTC, позиціонуючи це як заяву про глибоку стратегічну переконаність.
Однак цього тижня компанія продала свої останні 84 BTC, щоб сплатити борг у розмірі 8,5 мільйона доларів, і оголосила про те, що її скарбниця пуста. 18-місячна пауза між цими двома моментами є ідеальним прикладом того, що відбувається з.
Наратив про скарбницю Біткоїна був одним з найсильніших структурних аргументів ринку на користь зростання. Якщо корпоративні та суверенні власники поведуться як циклічні продавці, а не як довгострокові накопичувачі, інституційна адоптація може посилити волатильність замість стабілізації її.
Публічні компанії, включаючи Genius Group, і, продали свої активи цього тижня, посилаючись на потребу сплати боргу, ліквідності або стратегічного повороту в напрямку штучного інтелекту та високопродуктивного обчислення, тоді як суверенні продажі прискорюються, а Бутан виводить більше активів.
Розглядаючи кожен з цих випадків окремо, це легко пояснювана подія. Але розглядаючи їх разом, вони розкривають структурну проблему з торгівлею, побудованою на обіцянці постійності: для зростаючої кількості власників Біткоін зараз є першим активом, який вони продають, коли приходять рахунки.
Торгова стратегія скарбниці ґрунтується на простій ідеї. Починаючи з 2020 року і прискорюючи через 2024 рік, публічні компанії почали купувати Біткоін за корпоративні гроші або боргові кошти і представляти його інвесторам як резервний актив, що перевершує інфляційно-еродований готівковий капітал.
Декілька високопрофільних ранніх учасників доставили видатні результати, і стратегія поширилася. Публічні компанії зараз володіють приблизно 1,165 мільйона біткоінів вартістю близько 77 мільярдів доларів, що становить понад 5% від фіксованого запасу 21 мільйона монет.
Проблема полягає в тому, що резервний актив функціонує лише так, як рекламується, якщо власник ніколи не потребує повернення готівки.
У торгівлі скарбницею Біткоїна борг іде першим. Riot Platforms, одна з найбільших публічно торгованих компаній з видобутку Біткоїна в США, продала 5 363 BTC за приблизно 535,5 мільйона доларів у 2025 році, а її річний звіт явно пов’язував рішення про утримання з потребами готівки для операцій та розширення.
Раніший звіт вже розкрив 3 300 BTC, закладених як застава проти кредитної лінії у розмірі 200 мільйонів доларів. Riot продовжує використовувати свій скарбницю для фінансування повороту в напрямку штучного інтелекту та високопродуктивного обчислення, стратегії, яка все частіше зустрічається в галузі видобутку.
продала 15 133 BTC за близько 1,1 мільярда доларів у березні, використовуючи виручку для погашення приблизно 1 мільярда доларів конвертованих старших нот. Empery Digital продала 370 BTC за 24,7 мільйона доларів і використала виручку для погашення свого термінового кредиту в повному обсязі, звільнивши 1 800 BTC, які раніше були розміщені як застава. Її акції впали на 75% від свого максимуму у 2025 році.
Послідовність є послідовною для всіх них: Біткоін був накопичений під час оптимізму, закладений, коли потрібний капітал, і ліквідований, коли настав термін погашення боргу.
Варто зазначити, що найбільші та найкраще капіталізовані гравці все ще додають до своїх позицій.
придбала 5 075 BTC у першому кварталі 2026 року, ставши третьою за величиною корпоративною власницею, тоді як володіє понад 762 000 BTC як найбільшою скарбницею.
Це говорить нам про те, що торгівля скарбницею не колапсує однорідно, а розбивається на два табори: глибоко кишеневі накопичувачі, які можуть дозволити собі чекати, і продавці під тиском готівки, які виявляють, що їхній стратегічний резерв є їхнім найбільш ліквідним активом.
Резервний актив, який завжди був занадто легко продати Торгова стратегія скарбниці Біткоїна набуває досить великої ваги, коли суверенні актори вступають у неї.
Бутан, маленьке гімалайське королівство, побудувало одну з найнезвичайніших урядових позицій Біткоїна, використовуючи надлишкову гідроелектричну потужність за майже нульову вартість. Стек країни впав з піку близько 13 000 BTC у кінці 2024 року до близько 5 400 BTC, що становить 58% зниження, з діяльністю, керованою його державним інвестиційним підрозділом.
На протяженні березня 2026 року Бутан виводив десятки мільйонів доларів вартістю BTC через контрольовані, низькоімпактні трансфери без жодного порушення ринку. Такий розподільчий шаблон показує, що скарбниця здійснювала заплановане зниження, а не була вибита боргом.
Значна частина готівки з проданого Біткоїна була спрямована на, великий національний проєкт розвитку, який вимагає реального капіталу. Оскільки Бутан видобув свої монети, а не купував їх, кожна продажа, яку він здійснив, була чистим прибутком. Основна логіка, однак, є точно такою ж, як і у наших попередньо згаданих корпоративних продавців: позиція існує для монетизації, коли виникає потреба у фінансуванні.
Біткоін бореться за утримання підтримки на рівні 67 000 доларів, переходячи вище і нижче критичного рівня протягом днів. Альткоїни також борються, а більші монети, такі як ETH і SOL, втрачають від 4% до 8% щодня, тоді як менші токени продовжують бачити ще більшу волатильність. З ліквідацією 200-400 мільйонів доларів щодня протягом останнього тижня можна безпечно сказати, що крипторинки відчувають геополітичний тиск.
У такому середовищі продаж скарбниці робить більше, ніж просто додає пропозицію на страждаючий ринок. Він розкриває щось, з чим найбільш ентузіастичні архітектори торгівлі скарбниці можливо не повністю розраховували: вони побудували базу покупців з неправильного матеріалу.
Є глибока іронія в цьому. Самі властивості, які зробили Біткоін привабливим як актив скарбниці з самого початку (його ліквідність, 24-годинні ринки, безперешкодна легкість перетворення його в готівку в будь-який час будь-якого дня), є саме тими властивостями, які роблять його першим, до чого вдається касир, коли настав термін погашення боргу.
У порівнянні з золотом Біткоін є тривіально швидким і легким у продажу, а обіцянка торгівлі скарбниці Біткоїна про наявність ліквідної альтернативи готівці випадково надала компаніям… ліквідну альтернативу готівці.
Ліквідність, за визначенням, використовується. Кожна компанія, яка заклала свій Біткоін як заставу для кредиту, створювала механізм примусового продажу і вбудовувала потенційний виклик маржі в свій власний баланс.
Довгострокові наслідки для Біткоїна є важче кількісно оцінити, але все ж варто серйозно розглянути. Історія інституційної адоптації була одним з найбільш довгостійких аргументів на користь Біткоїна за останні чотири роки, ґрунтуючись на припущенні, що корпоративні та суверенні покупці представляють фундаментально іншу, більш стабільну класу власників, ніж роздрібні спекулянти.
Якщо поточна хвиля продажу встановлює, що власники скарбниці просто проциклічні, купують під час ентузіазму, закладені під час розширення, а потім ліквідовані під час стресу, то прибуття інституційного капіталу нічого не змінює у волатильності Біткоїна. Він просто додає більш елегантну версію того самого поведінки.
Покупці, які все ще стоять, з їхньою стратегією та 762 000 BTC, можуть все ж довести тезу правдивою, але вони доводять її майже поодинці, чого ніколи не було метою.
Торгова стратегія скарбниці мала бути рухом, постійною переоцінкою того, як світові баланси стосуються фіксованого цифрового активу. Що вийшло з цього, для значної та зростаючої кількості учасників, є короткостроковою стратегією фінансування, яка маскується під довгострокову переконаність. Коли маска знімається, залишається актив, який люди купують, коли мають гроші, і продають, коли їх немає, що не є резервом, а просто іншою позицією.
Пост вперше з’явився на.
За матеріалами CryptoSlate