Институциональные криптовалютные потоки проходят через премиум-брокерские компании, которые обеспечивают стандарты хранения традиционных финансов (TradFi). Приобретение Ripple Hidden Road на сумму 1,25 миллиарда долларов сигнализирует о постоянном сдвиге инфраструктуры.
Мнение: Доминик Лохбергер, главный директор по продукту в Sygnum.
Риск контрагента на криптовалютных рынках всегда двигался по циклам. Биржи дефолтируют или подвергаются хакерским атакам. Стандарты ужесточаются на некоторое время. Затем, самодовольство тихо возвращается, когда потери забываются.
То, что происходит в этот раз, отличается.
Ведущие традиционные финансовые игроки, входящие в криптовалютный рынок, должны принять практики из устоявшихся финансовых рынков. Впервые, существует инфраструктура, которая позволяет им сделать это. Они могут зеркально отражать активы, хранящиеся в регулируемых хранилищах, на торговых площадках, не депонируя их на бирже.
Это постоянное изменение в том, как серьезные деньги фактически движутся через цифровые активы.
Рассмотрим поток сделок по слиянию и приобретению. Ripple инвестировал 1,25 миллиарда долларов в приобретение Hidden Road. Hidden Road — глобальный многоактивный премиум-брокер. Это была самая крупная сделка по приобретению в истории криптовалют. Она сигнализировала, что институциональная торговая инфраструктура — это то место, где будет концентрироваться ценность.
Standard Chartered строит криптовалютную премиум-брокерскую компанию под своей венчурной структурой. Это инфраструктурные ставки компаний, которые видят, куда движется рынок.
На протяжении большей части истории криптовалют биржи играли все роли одновременно. От торговых площадок, хранилищ и клиринговых домов, биржи играли все эти роли. Это совмещение ролей было необходимостью в ранние дни Биткоина. Это никогда не могло выдержать институциональное внедрение в масштабе. Крах FTX сделал этот риск очевидным, а хакерская атака на Bybit на сумму 1,4 миллиарда долларов еще больше его укрепила. Более широкие закономерности 2025 года показали, где воздействие контрагента стало первоочередным операционным риском. Это то место, где разделение хранения от исполнения стало базовым институциональным требованием.
В традиционных финансах это разделение полномочий является фундаментальным принципом. Криптовалюта, наконец, догоняет. Растущее количество регулируемых внебиржевых решений по хранению сейчас делает это возможным на практике. Они позволяют институтам хранить активы у хранилища, торгуя на биржах, с балансами, зеркально отраженными и расчетами автоматизированными. Эффективность капитала и безопасность больше не должны быть обменены друг на друга. Большинство маркет-мейкеров, хедж-фондов и OTC-столов используют некоторую форму внебиржевого хранения. То, что когда-то считалось затратой, стало основным столпом управления рисками.
Рынок теперь предлагает два различных подхода к удалению риска контрагента биржи, и они решают разные проблемы.
Внебиржевое хранение, иногда называемое три-партийными соглашениями, позволяет трейдерам хранить активы у третьего хранилища, получая зеркальный баланс на бирже. Если хранилище хранит эти активы в изолированном и внебалансовом виде, риск контрагента исключается. Эти настройки, как правило, являются экономически эффективными, поскольку хранилищу не нужно использовать свой собственный баланс.
Премиум-брокерская компания операционно богаче. Премиум-брокер действует как посредник и предлагает унифицированный доступ на биржи, межвеновую чистую расчет и леверидж. Это критически важно для маркет-мейкеров, которые осуществляют стратегии на десятках площадок. Эта активная роль означает, что риск контрагента смещается от биржи к премиум-брокеру. В традиционных финансах этот риск обеспечен инвестиционными банками с огромными балансами. В криптовалюте крупнейшие премиум-брокеры растут, но все еще имеют относительно скромные балансы. Они способны и хорошо связаны, но еще не достигли масштаба глобально системно важных инвестиционных банков. Некоторые институциональные клиенты комфортно чувствуют себя с этим компромиссом.
Та часть этого сдвига, которая заслуживает равного внимания, — это то, как сейчас работает залог. Когда хранилище является банком, оно может принимать традиционные финансовые инструменты в качестве залога, и это меняет экономику. Институциональный клиент, держащий краткосрочные казначейские облигации США, может заложить их в качестве залога, зеркально отраженного на бирже при полной кредитной стоимости. Казначейские облигации никогда не покидают хранилище. Плата за хранение является лишь малой частью дохода, который это обеспечивает. Клиент получает чистую положительную доходность на залог, который защищает его от дефолта биржи.
Связано: BitGo запускает платформу для кредитования криптовалют на основе портфеля для институтов Большинство залогов, развернутых в банковских внебиржевых структурах хранения сегодня, находятся в казначейских облигациях. Когда защита контрагента генерирует доход вместо того, чтобы стоить денег, вопрос об采用ении меняется с «должны ли мы минимизировать риск?» на «почему мы оставляем доход на столе?» Исключением являются стратегии, такие как торговля на основе, где клиент должен заложить основной актив сам. Даже там, хранение криптовалюты у независимого хранилища снижает риск.
История о залоге расширяется быстро. Стейблкоины уже принимаются на нескольких внебиржевых площадках. Токенизированные денежные рыночные фонды, которые приносят доход непрерывно в реальном времени, — следующее. Направление — к многоактивным рамкам залога, которые позволяют институтам смещать маржу между площадками и обеспечивать безопасность. В криптовалюте это смещение может происходить почти в реальном времени круглосуточно.
В ближайшие месяцы все больше глобально системно важных банков войдут во внебиржевое хранение. Это быстро расширит диапазон принимаемых залогов. По мере того, как обе модели созревают, хранилища могут добавить больше операционного инструментария. Премиум-брокеры укрепят свои рамки хранения. Это будет продолжаться до тех пор, пока различие не будет иметь значения меньше, чем результат. Этот результат — институциональное управление рисками.
Отрасль криптовалют провела лучшую часть десятилетия, обсуждая, придут ли институты. Они пришли, и они не адаптируются к инфраструктуре криптовалюты. Инфраструктура криптовалюты адаптируется к ним. Компании, которые признают этот сдвиг и строят соответственно, определят следующую эру цифровых активов. Те, кто не делает этого, будут оставлены для управления вчерашним риском с помощью вчерашних инструментов.
Мнение: Доминик Лохбергер, главный директор по продукту в Sygnum.
Эта статья с мнением представляет экспертное мнение автора и может не отражать взгляды Cointelegraph.com. Этот контент прошел редакционную проверку, чтобы обеспечить ясность и актуальность. Cointelegraph остается приверженным прозрачному освещению и поддержанию высших стандартов журналистики. Читателям рекомендуется проводить собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с компанией.
По материалам CoinTelegraph