В мире центральные банки уже давно перестали спорить о том, опасны ли стейблкоины.
Вместо этого их главной заботой становится, кто будет их контролировать и как На этой неделе генеральный менеджер БИС Пабло Хернандес де Кос говорил о глобальной кооперации по стейблкоинам, описывая это как «критически важное»
БИС, часто называемый банком центральных банков, ранее уже высказывался по поводу стейблкоинов, но теперь язык, который они используют, гораздо более острый Де Кос предупреждал о потенциальных кризисах и о том, как стейблкоины могут ускорить долларизацию развивающихся экономик, а также о разрозненных регуляторных рамках, которые частные компании могут использовать для манипулирования границами.
Это язык системного риска, отличный от защиты инвесторов, который доминировал в ранних дискуссиях.
Стейблкоин — это криптовалюта, предназначенная для поддержания стабильной стоимости относительно fiat-валюты.
и являются самые крупные, вместе в общей сложности составляя примерно 85% из $315 миллиардов в обороте стейблкоинов.
В отличие от сбережений в банках или законных платежных средств стейблкоины функционируют как личные долговые обязательства стоимостью $1, которые защищены резервами, включая ценные бумаги Министерства финансов США и предназначены для быстрого обмена по границам и криптобазару.
В этом масштабе удобство стейблкоинов именно то, о чем теперь волнует центральные банки.
Центральные банки волнуются о депозитах, а не о стабильности пегов
Беспокойство действительно существует: если эмитент не может поддерживать стоимость $1 во время крупных оттоков, это приводит к кризису, который вынуждает быструю ликвидацию резервных активов, внедряя волатильность на рынках ценных бумаг Министерства финансов США.
Более глубокая забота заключается в том, что стейблкоины делают с банковской системой, как они растут Когда люди держат токены вместо депозитов в банках, банки теряют основу для кредитования
Когда платежи обрабатываются на приватных сетях токенов, а не на банковских каналах, банки теряют доход от комиссий, данные об обменах и отношения с клиентами.
Европейский банк уже был открыт и конкретен по этой цепочке: стейблкоины могут стоить европейским банкам все три одновременно, одновременно давая долларообеспеченным токенам преимущество на рынках, где евро должно быть доминирующим.
Повышение цифровой стабильности на CryptoSlate в ноябре 2025 года показало, как политики провели сценарий, когда в европейской финансовой стабильности $2 трлн стейблкоинов Их вывод заключался в том, что на этом масштабе стейблкоины становятся прямым каналом для американского финансового стресса в европейские банки.
Предсказания банка Citi на апрель 2026 года предполагают выпуск стейблкоинов на $1,9 трлн к 2030 году по базовому сценарию, с $4 трлн возможным в сценарии более высокого приема
Эти числа теперь напрямую формируют горизонты планирования центрального банка.
Это стало чрезвычайной проблемой для банков Если стейблкоины могут предложить конкурентоспособные проценты, потребители имеют четкий стимул для сдвига балансов из застрахованных банковских счетов в цифровые долларовые кошельки, и лоббисты банков США оценили, что стейблкоины могут извлечь примерно $500 миллиардов депозитов к 2028 году.
Федеральная резервная система в марте 2026 года добавила еще одну сложность: достаточно большая стейблкоин-сектора вне банковской системы может ослабить, как монетарная политика достигает реальной экономики, поскольку инструменты ФРС работают через банки, а параллельная сеть, обходящая их, ослабляет их влияние.
Депозитный отток развертывается в первую очередь в развитых экономиках, поскольку проблема долларизации глобальна
Де Кос предупреждал, что стейблкоины могут ускорить структурную зависимость развивающихся экономик от доллара, делая ее проще избегать контрольно-валютные меры, что приводит к более быстрым оттокам во время кризисов.
Это мы видим в странах, таких как Нигерия, Аргентина и Турция, где домохозяйства уже используют долларообеспеченные стейблкоины для защиты сбережений от девальвации местных валют, избегая официальных курсов обмена и национальные банковские системы полностью.
Оценка банков в развивающихся странах может потерять до $1 трлн в депозитах из-за стейблкоинов Международный валютный фонд описал стейблкоины как цифровой краеугольный камень системы доллара, который идеально отражает как полезность, так и структурный риск.
Это подразумевает, что стейблкоины расширяют доминирование доллара быстрее и напрямую, чем европоддолларская система когда-либо делала, через частные компании, а не через государственные институты, оставляя центральные банки в меньших экономиках без практических механизмов для замедления оттока.
Истинная борьба идет о том, кто контролирует движения стейблкоинов.
Дебаты дошли до европейских политических лидеров, и позиции не выровнены.
17 апреля французский министр финансов Ролан Лескюр назвал текущий объем еврообеспеченных стейблкоинов «неудовлетворительным» и поддержал Qivalis, консорциум европейских банков, включая ING, UniCredit и BNP Paribas, разрабатывающий еврообеспеченный стейблкоин
Лескюр также призвал европейских банков изучить токенизированные депозиты, представляя инициативу как защиту европейской платежной суверенитета от американского доминирования.
Непросто упустить напряженность в этом положении Европейские политики боятся стейблкоинов и одновременно боятся быть исключенными из расширяющейся гонки за инфраструктуру
Если долларовые токены стану default-сетевым слоем для глобальных цифровых платежей, Европа, блокировавшая разработку стейблкоинов внутри себя, тем не менее окажется на американских рельсах.
В то же время заместитель председателя Банка Франции Денис Бо призывает к более жестким ограничениям MiCA на невалюта стейблкоины, использованные в повседневных платежах, хотя Лескюр поддерживает технологию.
Европа ведет два параллельных политики без разрешения внутренней противоречия: политики хотят эффективности токенизированного движения денег, и им не нравится, что это контролируют частные эмитенты.
Наконец, классификация регулирования будет определять, сколько монетарной системы может позволить частным эмитентам впитывать.
Этот классификатор происходит в реальном времени, и исход будет
По материалам CryptoSlate