Новое ценностное измерение на Wall Street: АИ и мощность 💰⚡
На данный момент на Wall Street ценность 1 мегаватта для аренды АИ-тенанта отличается от ценности 1 мегаватта в пайплайнe для майнинга Bitcoin. Эта разница стала ключевым вопросом для ценовой оценки всего сектора.
Фреймворк VanEck для оценки котированных минеров показывает, что компаниями с подписанными АИ- и высокопроизводительными вычислительными контрактами цена превышает 10 раз по сравнению с чистой энергией выработки, в то время как минеры с малой или нет contracted мощностью оцениваются в примерно 2-6 раз.
Инвесторы начали считать арендуемую мощность как отдельную категорию, отличную от майнинга Bitcoin или не проданной мощности.
Метрика VanEck 📊
Почему она важна
Названия 📈
Метрика VanEck 📊
Почему она важна
Майнеры с подписанными АИ/ГПП контрактами 👍
Более 10x чистой энергоснабжения
Wall Street 📈
Оценивает премию за подписанные АИ контракты
Майнеры с малой или без контрактов 👎
Около 2х-6х чистой энергоснабжения
Пайплайн 🚀
Стоимость меньше подписанных контрактов
Доставленная 📈
Почти 25% арендованной мощности
Многие контракты 🤯
Требуют строительства и доставки
Сокращение краткосрочного финансирования 💸
Около 50 млрд долларов необходим для строительства
Более длинные потребности в капитале 📉
Около 221 млрд долларов, если все проекты реализуются
В ближайшее время потребуется 50 млрд долларов на строительство, а с учетом долгосрочных потребностей этот объем составит 221 млрд долларов, если все проекты будут реализованы.
Фреймворк оценки VanEck предполагает базовую базовую операционную прибыль в размере примерно 1,5 млн долларов США за мегаватт для АИ и колокации и применяет коэффициент предприятия 15 раз к этому показателю.
Результат фреймворка VanEck оценивается путем вычитания из результата зеленого полевого строительства стоимостью примерно 10 млн долларов США за мегаватт, которая увеличивается до примерно 12 млн долларов США за мегаватт для проектов дальнейшего развития из-за компенсирующихся затрат.
Один мегаватт предполагает оценку в размере примерно 22,5 млн долларов США на основании фреймворка VanEck, против оценки в размере примерно 12,5 млн долларов США до финансирования, до применения скидки на вероятность или стоимость финансирования.
Входные данные 📈
Предположение
Намекающийся
Оценка 📊
Предположение
Майнеры с подписанными АИ/ГПП контрактами 👍
Классная прибыль за мегаватт ~$1,5M Базовая операционная прибыль по основной энергии 📈
15x Преобразование NOI в акционерную стоимость Групповая оценка по основной энергии 💸
$1,5M × 15 ~$22,5M Зеленое поле строительства ~$10M/MW Базовая стоимость капекса по основной энергии 📈
$22,5M – $10M ~$12,5M Дальнейшее развитие проекта капекс ~$12M/MW Низкая оценка акционерного капитала, если стоимость возрастет
Фреймворк VanEck оценивает 1 мегаватт, арендованный крупному гиперскалеру, как имеющий поддержку на основе эффективной стоимости капитала от 6% до 10%. Аналогичный мегаватт, арендованный на более низком уровне мощности, может потребовать скидки в размере более 10% от стоимости капитала, стоимость капитала которая возрастает прямо пропорционально рискам тенанта.
Подписанное соглашение на аренду и энергизированный мегаватт имеют разные значения, когда баланс тенанта учитывается. Точно так же, если вы продаете ту же мощность слабому контрагенту, вы получаете меньшую премию.
Финансирование без потери потенциала 🔒
Решение краткосрочного финансирования потребует от минеров использовать финансовые инструменты, извлекаемые из инфраструктуры и проектного финансирования.
Проектное финансирование и долги привносят фиксированные обязательства на балансах, построенных вокруг нестабильных маржинальных учетных записей.
Продажи казначейских обязательств преобразуют актив, который некоторые минеры инвестировали годы назад в строительные капиталы, что снижает первоначальную гипотезу, которая привлекла в акции Bitcoin-ориентированных инвесторов.
Стратегические партнерства и предоплаты контрактов предлагают мягкую путь, но обычно приносят с собой условия, которые сдвигают часть потенциала АИ-эры от существующих акционеров на партнера, предоставившего капитал.
Международное энергетическое агентство прогнозирует, что в 2025 году потребление электроэнергии на глобальных центрах данных будет составлять примерно 485 тераватт-часов, а потребление АИ-специфической мощности центров данных увеличится в 3 раза за этот период.
Маккинзи оценивает, что глобальные расходы на центры данных могут достичь ~$5,2 трлн направленных на оборудование АИ-способных центров данных.
KKR recently запустил и Vistra показывают, что крупные финансовые учреждения treat power-backed АИ мощность как отдельный активный класс, и капитал растет с тем же темпом, что и размер возможностей, поиска которых минеры.
Тень Bitcoin не исчезла 🚀
Рынок продолжает оценивать минеров на основе ежедневных колебаний цены Bitcoin, даже когда фреймворк описывает бизнес-модель, мигрирующую в сторону аренды АИ.
Промежуточная группа средняя одна-недельная бета по отношению к Bitcoin составляет примерно 1,05, что означает, что типичная акция минеральной группы все еще движется в Almost lockstep с ценой Bitcoin, даже когда основная операционная история сектора становится сторонней АИ аренды.
Значительная BTC-экспозиция в портфеле, которая оправдывает эту бету, сосредоточена в количестве имен.
По материалам CryptoSlate