Навіть найбезпечніші куточки ринку можуть почати виглядати неспокійно, коли війна затягується, а інвестори починають замислюватися, чи не повертається інфляція в неправильному напрямку.
Це було повідомлення, яке ми отримали у вівторок від продажу 2-річних казначейських облігацій США. Це короткострокові державні облігації, і за ними багато стежать, оскільки вони відображають те, що, на думку інвесторів, може статися протягом наступних кількох років, особливо з урахуванням процентних ставок Федеральної резервної системи.
Коли попит на ці короткострокові казначейські облігації високий, це говорить нам, що професійні та інституційні інвестори вірять, що інфляція зменшиться, а політика зрештою пом’якшиться.
Отже, коли попит слабшає, сигнал також змінюється. Інвестори вимагають кращої компенсації, і вони готуються до більш непростого періоду попереду.
Вівторок потрапив у цю другу категорію. Міністерство фінансів продало 2-річні облігації на суму 69 мільярдів доларів із високою прибутковістю 3,936%, і попит був меншим, ніж у попередньому місяці. Коефіцієнт покриття ціни впав до 2,44 з 2,63 у лютому, тоді як первинні дилери отримали значно більшу частку продажу.
Ці цифри свідчать про те, що інвестори виявили менший апетит, ніж зазвичай, позичати гроші уряду США лише на два роки за відсотковою ставкою 3,9%.
Графік, що показує дохідність 2-річних казначейських цінних паперів з 26 березня 2025 року по 25 березня 2026 року (Джерело:
) Слабкі продажі відбулися в той момент, коли конфлікт на Близькому Сході підштовхнув нафту до зростання, а надії на швидке зниження ставок Федеральної резервної системи почали зникати.
до 11-місячного мінімуму в березні, незважаючи на те, що витрати та ціни продажу прискорилися, поєднання, яке змусило інвесторів дивитися на досить незручну економічну картину.
2-річний казначейський звіт є одним із найкращих показників ринку щодо того, куди, на думку інвесторів, рухатимуться процентні ставки найближчим часом. Слабкий аукціон сигналізує про те, що трейдери не впевнені, що ФРС зможе скоро послабити політику. Це також може сигналізувати про те, що страх інфляції починає випереджати звичайний інстинкт кинутися в державний борг під час геополітичного шоку.
Чому цей простий аукціон став тривожним знаком Більшу частину минулого року інвестори сподівалися на світло в кінці тунелю. Здавалося, що інфляція падає, а зростання сповільнюється, що дасть можливість ФРС з часом знизити ставки. Короткострокові казначейські облігації чудово впишуться в цей ринок, що відновлюється, оскільки вони пропонуватимуть вигідний спосіб позиціонування для спрощення майбутньої політики.
Але все це розвалилося через недавній нафтовий шок. Оскільки конфлікт в Ірані загрожує перерости у повномасштабну війну на Близькому Сході, ціни на нафту стрімко зросли, що призвело до ширших витрат бізнесу. Це, по суті, звело нанівець усе пом’якшення ділової активності, яке ми спостерігали, змусивши ринки боротися з перспективою того, що економіка може сповільнитися, а інфляція зростатиме. Така комбінація перешкодить ФРС запропонувати будь-яке легке полегшення протягом наступного року чи близько того.
Коли ми починаємо розглядати це як реальну можливість, значення «безпечного» активу змінюється.
Хоча відносна безпека активу все ще має значення за цих обставин, інфляція має більше значення.
Інвестори починають запитувати, чи справді володіння 2-річними казначейськими облігаціями з певною дохідністю забезпечує достатній захист, коли ціни на енергоносії зростають, а шлях до зниження ставок виглядає менш певним. Ось чому слабкий попит цього тижня привернув таку увагу: він показав, що ринок хоче отримати більше прибутків, перш ніж втрутитися.
Риторика Федерального резерву додала цьому неспокою. Політикам губернатора ФРС Майкла Барра, можливо, доведеться деякий час утримувати ставки стабільними, оскільки інфляція залишається вище цільового рівня, а конфлікт на Близькому Сході додав ризику підвищення через енергетику.
Подібні коментарі допомагають пояснити, чому 2-річні казначейські облігації такі важливі: вони є частиною ринку казначейських зобов’язань, яка найтісніше пов’язана з наступним розділом політики ФРС. Коли ситуація починає коливатися, інвестори зазвичай реагують на те, що, на їхню думку, центральний банк може чи не зможе зробити далі.
Що сигнал говорить про економіку звідси Аукціон цього місяця став попередженням на наступні кілька місяців.
Інвестори починають перевіряти, чи справедливі якісь зі старих припущень: чи може інфляція продовжувати послаблюватися, якщо нафта залишається високою? Чи може ФРС знизити ставки, якщо вартість енергії почне ще більше підвищувати ціни?
Відповіді на ці запитання стосуватимуться всіх, а не лише покупців казначейства.
Вищі короткострокові доходи можуть утримувати фінансові умови напруженими, тиснути на оцінку на інших ринках і підвищувати перешкоди для прийняття ризику щодо акцій і спекулятивних активів. Вони також можуть змінювати умови запозичень, оскільки очікування щодо майбутньої політики ФРС впливають на всі види цінових рішень.
Ось чому слабкий аукціон на передньому кінці кривої може в кінцевому підсумку розповісти більшу історію про впевненість, страх і те, як інвестори бачать формування наступного етапу економіки.
Цьому сигналу ще є місце для охолодження. Надії на припинення вогню допомогли цінам на нафту трохи знизитися, і такий крок може трохи послабити тиск на інфляційні очікування.
Тим не менш, ринок все ще сперечається сам із собою, і цей аргумент живий у кожному новому заголовку про нафту, у кожному зауваженні ФРС і в кожному новому матеріалі про ціни та зростання.
Наразі повідомлення аукціону чітке: інвестори дивляться на наступні два роки та бачать гіршу дорогу, ніж вони бачили місяць тому. Вони бачать війну, нафту, інфляцію, уповільнення діяльності та Федеральну резервну систему, яка має менше можливостей для допомоги, ніж сподівалися ринки. І ми побачили проблиск ринку, який починає встановлювати ціни у складнішому світі.
Публікація вперше з’явилася на.
За матеріалами CryptoSlate