Біткоїн більше не реагує на зростання глобальної ліквідності так, як це було в попередньому циклі. Навіть коли грошова маса розширюється, сильний долар швидше загострює фінансові умови, ніж ліквідність може підвищити ціни.
Торговці біткоїном люблять одну діаграму більше, ніж майже будь-яку іншу: глобальна ліквідність M2 з часовим зрушенням.
Більше грошей, що розширюються по всьому світу, врешті-решт потрапляють у ризиковані активи, а біткоїн рухається на цій хвилі. На певних ділянках попереднього циклу ця схема виглядала досить чистою, щоб вважати її правилом.
Ця схема зараз зустрічає труднощі. Широка грошова маса все ще зростає, але біткоїн схожий на актив, закріплений під стелею.
Чому це важливо: Це позначає зміну того, як макросигнали перекладаються у крипторинки. Саме розширення ліквідності вже не достатньо, щоб рухати ціну в короткій перспективі, оскільки швидші сили, такі як міць долара та очікування ставок, стають пріоритетними.
Для інвесторів це змінює те, як біткоїн повинен бути інтерпретований: менше як простий ліквідний проксі, а більше як ринок, що реагує на конкуруючі макроскорості.
FRED US M2 на рівні 22,667 трлн доларів у лютому, в порівнянні з 22,469 трлн доларів у січні та 22,387 трлн доларів у грудні.
Ці цифри описують явно розширений фон, тоді як рівень близько 68 000 реєструє щось зовсім інше.
Торговці зіштовхують дві різні макротрансмісійні швидкості в одну діаграму та очікують акуратного результату.
Два годинника, одна ціна M2 – це місячна міра запасу. Вона накопичується поступово, протягом кварталів, а її вплив на ризиковані активи є подібним повільним.
Коли ліквідність розширюється, вона схильна полегшувати фінансові умови в широкому сенсі, знижуючи поріг ставок, розширюючи доступ до кредиту та штовхаючи капітал до ризикованіших позицій.
Однак, цей процес займає місяці, щоб повністю проявитися в цінах.
Міць долара діє за зовсім іншим годинником. Коли доларовий індекс зростає, фінансові умови загострюються майже миттєво.
Хвилини Федеральної резервної системи явно зазначають: сильніший долар, разом із вищими доходами та нижчими цінами на акції, загострює фінансові умови як пакет.
Дослідження BIS підтримує той же самий трансмісійний механізм, а МВФ знаходить, що 10% апреціація долара, пов’язана з глобальними фінансовими силами на ринках країн, що розвиваються, на 1,9% протягом року, погіршуючи доступність кредиту та капітальних потоків у процесі.
Березень продемонстрував саме таку ієрархію. Доларовий індекс показав місячний приріст на 2,35% та квартальний приріст на 1,7% у своєму кращому кварталі з кінця 2024 року, оскільки попит на безпечні активи, війна в Ірані, нафтова шокова хвиля та різке переоцінення очікувань щодо зниження ставок Федеральної резервної системи всіх штовхнули інвесторів назад у долар.
Від свого мінімуму наприкінці січня доларовий індекс вже відновився приблизно на 5% до середини березня.
За той самий період US M2 зросла приблизно на 1,25%. Гальмо рухалося приблизно в чотири рази швидше, ніж паливо.
Гістограма показує, що доларовий індекс зріс на 5% з кінця січня до середини березня 2026 року, що в чотири рази перевищує 1,25% зростання US M2 за той самий період.
Ключова зміна полягає не в тому, що ліквідність припинила розширення, а в тому, що вона обганяється швидшими загострювальними силами. Біткоїн реагує на швидкість зміни, а не просто на напрям.
Чому біткоїн поглинає рухи долара першим Біткоїн займає особливе положення серед ризикованих активів. Він торгується безперервно на глобальних майданчиках, цінується проти доларів та доларових проксі, і приваблює глобальну базу інвесторів, що робить розрахунки доходності в доларах.
Це робить його одним з найшвидших ринків, які поглинають доларове загострення до того, як повільна накопичення M2 зможе пройти через кредитні канали, капітальні потоки та загальну ризиковану апетит.
Нафтова шокова хвиля посилює це, оскільки опитування щодо нафти у березні підняло прогноз на 2026 рік до найкрутішої ревізії в історії опитування, і попередило, що Брент може досягти 190 доларів, якщо Ормузька протока залишається закритою.
Нафтова шокова хвиля такого масштабу підвищує очікування інфляції, змушуючи ринки цінувати зниження ставок. Ринок перейшов від цінування至少 50 базисних пунктів полегшення політики Федеральної резервної системи до грудня до майже одного квартального пункту зниження, повністю цінованого.
Ця переоцінка відбувається на доларовому та ринках ставок протягом днів, а дані M2 за відповідний період навіть не будуть опубліковані протягом місяця.
Більш тонка точка підкріплює це. Більшість популярних діаграм “глобальної M2” агрегують іноземні грошові запаси та конвертують їх у долари, що означає, що рухи валютного курсу впливають на композит за конструкцією.
Змінна швидкість трансмісії Ефект на біткоїн M2 / широка ліквідність Повільна, накопичується протягом місяців Діє як фоновий хвостовик для ризикованої апетиту Міць долара Швидка, переоцінюється протягом днів або тижнів Загострює фінансові умови швидко та тисне на BTC Нафта / переоцінка Федеральної резервної системи Дуже швидка Підтримує міць долара та затримує вираження ліквідності Коли долар посилюється, він стискає доларову вартість іноземно-валютних агрегатів, навіть якщо місцево-валютні показники залишаються стабільними.
Як зазначає один постачальник даних, коливання валютного курсу можуть мати подібний ефект на загальну ліквідність і повинні бути розглянуті поряд з суровими грошовими показниками.
Долар тоді діє на двох рівнях: як конкуруюча змінна, що працює поряд з діаграмою M2, і як змінна, яка вже входить до розрахунку композиту безпосередньо.
Міць долара може одночасно сповільнити зростання діаграми та підпитати важливість напрямку діаграми для.
Що насправді говорить теза M2 Все це звужує тезу M2. Широка грошова маса є корисним проксі для фонових ліквідних умов протягом багатомісячних вікон, особливо коли долар стабільний або слабшає.
У цих середовищах поступове накопичення грошової маси може діяти як повільний хвостовик для ризикованих активів, з біткоїном серед найбільш чутливих бенефіціарів.
Відношення виглядає чистішим у спокійних макро-режимах саме тому, що швидка змінна, долар, тягне в тому ж напрямку або хоча б залишається осторонь.
Поточна епізод підтверджує ієрархію: коли міць долара та ризикова аверсія домінують у короткій перспективі, вони можуть тримати біткоїн закріпленим далеко нижче того рівня, де лінія M2 сама по собі могла б розмістити його.
Бульварний випадок полягає в тому, що березневий доларовий сплеск виявляється тимчасовим. Якщо геополітичний стрес послаблюється, нафта відступає від своїх максимумів, а ринки переоцінюють деяке полегшення політики Федеральної резервної системи, імпульс загострення долара послаблюється швидко.
Деякі стратеги вважають частину березневого доларового руху ризиковим преміумом, який може зникнути, якщо умови стабілізуються. У такому середовищі фоновий хвостовик M2 знову стає актуальним протягом наступних місяців, а розбіжність біткоїна з ліквідною діаграмою закривається, а торговці, які назвали тезу M2 зламаною, виглядають передчасними.
Сценарій Що змінюється Що це означає для біткоїна Бульварний випадок: доларовий сплеск зникає Геополітичний стрес послаблюється, нафта відступає, деяке полегшення політики Федеральної резервної системи переоцінюється назад M2-хвостовик знову стає актуальним, і біткоїн може закрити розбіжність з ліквідною діаграмою Ведмежий випадок: долар тримає верхню руку Нафта, ризикова аверсія та міжактивна волатильність залишаються підвищеними Біткоїн може продовжувати розходження з сценарієм M2 довше, ніж очікували більшість спостерігачів ліквідності.
Стратеги зазначили, що долар тримає верхню руку, поки ціни на нафту, ризикова аверсія та міжактивна волатильність.
У цьому сценарії біткоїн може продовжувати розходження з сценарієм M2 довше, ніж більшість спостерігачів ліквідності очікували. Кожен місяць підвищених цін на нафту та стиснутих очікувань зниження ставок відкладає момент, коли фоновий грошовий ріст може перекладатися у ринкову продуктивність.
Наступний тест полягає в тому, чи розбивається імпульс долара до того, як ліквідність зможе наздогнати. Якщо долар стабіліzuється або змінить напрям, біткоїн має місце для реаліювання з підйомом грошової маси. Якщо ні, розбіжність може тривати довше, ніж моделі ліквідності припускають, змушуючи торговців перезапускати, що насправді рухає ціну в поточному циклі.
Пост вперше з’явився на.
За матеріалами CryptoSlate