Биткоин больше не реагирует на рост глобальной ликвидности так, как это было в последнем цикле. Даже при расширении денежной массы, более сильный доллар сжимает финансовые условия быстрее, чем ликвидность может повысить цены.
Трейдеры биткоина любят одну диаграмму больше, чем почти любую другую: глобальная ликвидность M2 с временным лагом.
Больше денег, расширяющихся по всему миру, в конечном итоге находит свой путь в рисковые активы, и Биткоин катится на этой волне. На определенных участках прошлого цикла эта формулировка выглядела достаточно чистой, чтобы рассматривать ее как правило.
Эта формулировка сейчас попадает в трудности. Широкие деньги все еще растут, но Биткоин похож на актив, прижатый к потолку.
Почему это важно: Это означает сдвиг в том, как макросигналы переводятся в крипторынки. Расширение ликвидности само по себе больше не достаточно, чтобы стимулировать цену в краткосрочной перспективе, поскольку более быстрые силы, такие как сила доллара и ожидания ставок, имеют приоритет.
Для инвесторов это меняет то, как Биткоин должен быть интерпретирован: меньше как простой ликвидный прокси, и больше как рынок, реагирующий на конкурирующие макроскорости.
FRED US M2 на уровне 22,667 триллионов долларов в феврале, по сравнению с 22,469 триллионами долларов в январе и 22,387 триллионами долларов в декабре.
Эти цифры описывают явно расширительный фон, в то время как цена gần $68 000 регистрирует что-то совершенно другое.
Трейдеры сжимают два различных макросигнала передачи скорости в одну диаграмму и ожидают аккуратного результата.
Два часа, одна цена M2 — это месячная мера запаса. Она накапливается постепенно, за кварталы, и ее влияние на рисковые активы также медленно.
Когда ликвидные условия расширяются, они, как правило, облегчают финансовые условия в целом, снижая пороговые ставки, увеличивая доступность кредитов и толкая капитал в сторону более рискованных позиций.
Однако этот процесс занимает месяцы, чтобы полностью проявиться в ценах.
Сила доллара работает на совершенно другом часовом механизме. Когда индекс доллара растет, финансовые условия сжимаются почти сразу же.
Собственные протоколы Федеральной резервной системы явно заявляют: более сильный доллар, вместе с более высокими доходами и более низкими ценами на акции, сжимает финансовые условия как пакет.
Исследования BIS поддерживают тот же самый сигнал передачи, и МВФ находит, что 10% укрепление доллара, связанное с глобальными финансовыми силами на развивающихся рынках, составляет 1,9% в течение года, ухудшая доступность кредитов и приток капитала в процессе.
Март продемонстрировал именно такую иерархию. Индекс доллара зафиксировал 2,35% ежемесячный рост и 1,7% квартальный рост в лучшем квартале с конца 2024 года, поскольку спрос на безопасные активы, война в Иране, нефтяной шок и резкая переоценка ожиданий снижения ставок Федеральной резервной системы все толкнули инвесторов обратно в доллар.
С конца января, когда индекс доллара достиг четырехлетнего минимума, он уже отскочил примерно на 5% к середине марта.
За тот же период US M2 вырос примерно на 1,25%. Тормоз переместился примерно в четыре раза быстрее, чем топливо.
Гистограмма показывает, что индекс доллара вырос на 5% с конца января до середины марта 2026 года, что в четыре раза больше, чем 1,25% роста US M2 за тот же период.
Ключевой сдвиг заключается не в том, что ликвидность перестала расширяться, а в том, что она обгоняется более быстрыми сжимающими силами. Биткоин реагирует на скорость изменения, а не только на направление.
Почему Биткоин поглощает движения доллара первым Биткоин занимает необычное положение среди рисковых активов. Он торгуется непрерывно на глобальных площадках, цена против долларов и прокси-долларов, и привлекает глобальную базу инвесторов, что делает расчеты доходности в долларах.
Это делает его одним из самых быстрых рынков, чтобы поглотить сжатие доллара, прежде чем медленное накопление M2 сможет прорваться через кредитные каналы, потоки капитала и более широкий риск-аппетит.
Нефтяной шок усиливает это, поскольку опросы по товарным рынкам в марте повысили прогноз Brent на 2026 год до, самого крутого пересмотра в истории опроса, и предупредили, что Brent может достичь $190, если Ормузский пролив останется закрытым.
Нефтяной шок такого масштаба повышает ожидания инфляции, заставляя рынки оценить снижение ставок. Рынок перешел от оценки как минимум 50 базисных пунктов смягчения политики Федеральной резервной системы к декабрю до едва одного квартального пункта смягчения, полностью оцененного.
Эта переоценка происходит на рынках доллара и ставок в течение нескольких дней, и данные M2 за соответствующий период даже не будут опубликованы в течение месяца.
Более тонкая точка подкрепляет это. Большинство популярных диаграмм «глобальной M2» агрегируют иностранные денежные запасы и конвертируют их в доллары, что означает, что колебания обменного курса влияют на составную часть по конструкции.
Переменная скорость передачи Влияние на Биткоин M2 / широкая ликвидность Медленная, накапливается за месяцы Служит фоновым хвостовым ветром для рискового аппетита Сила доллара Быстрая, переоценивается в течение дней или недель Сжимает финансовые условия быстро и давит на BTC Нефть / переоценка Федеральной резервной системы Очень быстрая Подкрепляет силу доллара и задерживает выражение ликвидности Когда доллар укрепляется, он сжимает долларовую стоимость иностранных валютных агрегатов, даже если местные валютные меры остаются стабильными.
Как отмечает один поставщик данных, колебания обменного курса могут иметь аналогичный эффект на общую ликвидность и должны быть рассмотрены вместе с сырыми данными о денежном предложении.
Доллар тогда функционирует на двух уровнях: как конкурирующая переменная, работающая вместе с диаграммой M2, и как переменная, которая уже входит в составную часть расчета напрямую.
Сила доллара может одновременно замедлить рост диаграммы и поставить под сомнение важность направления диаграммы для.
Что на самом деле говорит тезис M2 Все это сужает тезис M2. Широкие деньги являются полезным прокси для фоновых ликвидных условий за много месяцев, особенно когда доллар стабилен или ослабевает.
В этих средах постепенное накопление денежной массы может действовать как медленный хвостовой ветер для рисковых активов, с Биткоином среди более чувствительных бенефициаров.
Отношения выглядят чище в более спокойных макро-режимах именно потому, что быстрая переменная, доллар, тянет в том же направлении или, по крайней мере, остается вне пути.
Текущий эпизод подтверждает иерархию: когда сила доллара и риск-аверсия доминируют в краткосрочной картине, они могут держать Биткоин прижатым далеко ниже того, где линия M2 одна бы поставила его.
Бычий случай заключается в том, что мартовский скачок доллара оказывается временным. Если геополитическая напряженность ослабнет, нефть отступит от своих максимумов, и рынки переоценят некоторое смягчение политики Федеральной резервной системы, импульс сжатия доллара ослабнет быстро.
Некоторые стратеги считают, что часть мартовского движения доллара является риск-премией, которая может исчезнуть, если условия стабилизируются. В этой среде фоновой M2-хвостовой ветер вновь утверждается в течение следующих месяцев, и расхождение Биткоина с диаграммой ликвидности закрывается, и трейдеры, которые назвали тезис M2 сломанным, выглядят преждевременными.
Сценарий Что меняется Что это значит для Биткоина Бычий случай: скачок доллара исчезает Геополитическая напряженность ослабевает, нефть отступает, некоторое смягчение политики Федеральной резервной системы переоценивается обратно M2-хвостовой ветер вновь утверждается, и BTC может закрыть разрыв с диаграммой ликвидности Медвежий случай: доллар сохраняет верхнюю руку Нефть, риск-аверсия и волатильность между активами остаются повышенными BTC может продолжать отклоняться от сценария M2 дольше, чем ожидают большинство наблюдателей за ликвидностью.
Стратеги заявили, что доллар держит верхнюю руку, пока нефтяные цены, риск-аверсия и волатильность между активами.
В этом сценарии Биткоин может продолжать отклоняться от сценария M2 дольше, чем большинство наблюдателей за ликвидностью ожидают. Каждый месяц повышенной нефти и сжатых ожиданий снижения ставок задерживает момент, когда фоновый рост денежной массы может перевестись в рыночную производительность.
Следующий тест заключается в том, чтобы узнать, сможет ли импульс доллара сломаться, прежде чем ликвидность сможет догнать. Если доллар стабилизируется или изменит направление, Биткоин имеет место, чтобы реализовать расхождение с расширением денежной массы. Если нет, расхождение может сохраниться дольше, чем модели ликвидности подразумевают, заставляя трейдеров перекалибровать, что на самом деле стимулирует цену в текущем цикле.
Пост впервые появился на.
По материалам CryptoSlate