Найбільша перевага Circle може стати її найбільшим мінусом. Дослідження на ланцюзі ZachXBT під назвою “Документи Circle” стверджують, що видавець USDC нерівномірно застосовує свої повноваження щодо заморожування.
Circle було занадто повільно у 15 випадках, що стосувалися понад 420 мільйонів доларів у передбачуваних незаконних фондах з 2022 року, але досить широко, щоб охопити 16 робочих бізнес-гаманців у справі про закритий цивільний процес. Гаманці були пов’язані з казино та послугами форексу, які, на думку ZachXBT, не мали жодного зв’язку.
USDC є основним засобом розрахунку в криптовалюті, широко використовуваним біржами, трейдерами, платіжними потоками та протоколами DeFi. Рішення Circle щодо заморожування розширюються за межі окремих юридичних спорів або реакцій на хакерські атаки та встановлюють межу того, скільки операційного ризику компанії приймають при утриманні або переміщенні доларів на ланцюзі.
Пізніше Circle розморозив принаймні один із цих гаманців, який належав Goated.com, що додає ваги до питання про те, як точно Circle перевіряє адреси, які він блокує.
Ця послідовність “повільно на крадіжку, широко на цивільний процес” відбувається в складний момент.
USDC, що перебуває в обігу на 3 квітня, усього ринкового обсягу стейблкоїнів майже 316,8 мільярда доларів, становить близько 24,5% цього пулу. Один із випадків, на які посилається ZachXBT, показав, що понад 280 мільйонів доларів були переведені через понад 100 транзакцій за приблизно шість годин.
На такому рівні та швидкості розрив між “можна заморозити” і “заморожено вчасно” є цілим практичним питанням.
Гістограма показує 16 робочих гаманців, заморожених у справі про закритий цивільний процес, проти 15 передбачуваних повільних випадків крадіжки на суму понад 420 мільйонів доларів з 2022 року.
Юридичний стек, який побудував Circle, має реальні зуби на ланцюзі. Його контракт стейблкоїну EVM містить функцію блокування під роллю блокувальника, і адреси, які потрапили в чорний список, не можуть переводити або отримувати токени.
Circle розробив контракт так, щоб він був як паузний, так і оновлюваний.
Ця архітектура існувала давно до того, як виникла ця суперечка, а політика відмови Circle в доступі кодифікує, коли ця влада викликається.
Circle може блокувати окремі адреси на кожному блоці, де випускаються його токени. Як тільки адреса потрапляє в чорний список, пов’язаний з нею баланс не може рухатися на ланцюзі.
Політика обмежує заморожування двома вузькими спусковими механізмами: коли Circle вирішує, за власним розсудом, що не діяти загрожуватиме безпеці або цілісності мережі, або коли дійсний наказ визнаної американської чи французької влади цього вимагає.
Відмінення вимагає офіційного підтвердження того, що юридична зобов’язання або безпекова підстава більше не застосовується.
Умови USDC додають другий шар. Ніщо в цих умовах не зобов’язує Circle відстежувати, перевіряти або визначати походження балансів користувачів USDC.
Однак Circle також зберігає за собою право блокувати адреси та заморожувати пов’язані з ними USDC, які, на його розсуд, можуть бути пов’язані з незаконною діяльністю.
Угода про використання Circle Mint йде далі: Circle може призупинити облікові записи за свій абсолютний розсуд, включаючи за рішенням суду, і може обмежувати викуп або перекази, коли закон або рішення суду забороняють це.
Політика відмови в доступі читає вузьше і більш формально правилами, блокування звучить як виняток, пов’язаний із безпекою або юридичним примусом. Ширші умови USDC та угода про використання надають видавцеві значно більшу свободу дій.
Юридичні терміни Circle надають видавцеві значно більшу свободу дій, ніж це передбачено вузьким формулюванням політики відмови в доступі. Коли юридичний процес та безперебійна робота користувачів зіштовхуються, ієрархія Circle ставить на перше місце дотримання законодавства та контроль видавця.
Документ / шар Що це говорить про те, що може зробити Circle Чому це важливо Контракт стейблкоїну EVM Адреси, які потрапили в чорний список, не можуть переводити або отримувати токени; контракт паузний і оновлюваний Показує, що контроль Circle існує безпосередньо в архітектурі токена Політика відмови в доступі Можна блокувати адреси на ланцюзі; заморожування пов’язане з безпекою/цілісністю мережі або дійсними американськими/французькими юридичними наказами Формулює заморожування як вузьке і виняткове Умови USDC Circle може блокувати адреси та заморожувати USDC, пов’язані з підозрюваною незаконною діяльністю за власним розсудом Розширює свободу дій Circle Умови USDC Circle не зобов’язаний відстежувати, перевіряти або визначати походження балансів користувачів Обмежує те, чого користувачі можуть очікувати від Circle Угода про використання Circle Mint Circle може призупинити облікові записи за свій абсолютний розсуд, включаючи за рішенням суду Показує, що дотримання законодавства може переважити безперебійну роботу користувачів Там, де критикується.
Влада заморожування була виконана швидко та широко, коли на робочий стіл Circle потрапила справа про закритий цивільний процес.
Дослідження ZachXBT під назвою “Документи Circle” стверджують, що та ж влада рухалася занадто повільно у 15 випадках крадіжки з 2022 року, а вікно Drift, понад 280 мільйонів доларів через понад 100 транзакцій за шість годин, є найяскравішим прикладом, оскільки масштаб і кількість транзакцій з’явилися на ланцюзі в реальному часі.
Закон GENIUS створив американську нормативну базу для стейблкоїнів платежів, розглядаючи продукти типу USDC як регульовану фінансову інфраструктуру.
Пропозиція OCC щодо реалізації цього закону має термін для коментарів до 1 травня. FATF наголосив на тому, що наглядачі повинні оцінити, чи блокчейн-аналітика та контроль забезпечують реальні результати виконання законодавства, і що своєчасна публічно-приватна координація є важливою для відновлення активів.
Це саме той стандарт, який зараз застосовують оператори до Circle.
Circle, прозоро керований, і найбільший регульований стейблкоїн у світі. Власний звіт Circle про Інтернет-фінансову систему за 2026 рік наводить понад 50 трильйонів доларів у вигляді сукупного розрахунку USDC, 40% обсягу транзакцій стейблкоїнів та 29% обсягу стейблкоїнів на вересень 2025 року.
На такому рівні управління заморожуванням діє з системним вагою, а перевірка, якій воно зараз піддається, відображає інфраструктурну роль, яку Circle зайняв для себе.
Двоколонкова таблиця показує два можливі шляхи для USDC, від прозорості огляду заморожування до результатів обігу, що варіюються від 68 мільярдів до 90 мільярдів доларів.
Два шляхи для Circle Бульварний шлях проходить через прозорість та швидкість.
Якщо Circle опублікує чіткіший стандарт огляду заморожування, пов’язаного з цивільним процесом, деталізуючи, який внутрішній огляд відбувається до того, як Circle блокує робочі бізнес-гаманці, і демонструє значно швидшу координацію в майбутніх ситуаціях з реагуванням на хакерські атаки, суперечка стає історією дорослішання управління.
У цьому сценарії під керівництвом GENIUS та MiCA найбільш інституціоналізований видавець отримує нагороди, а обіг USDC може відновитися до рівня 82-90 мільярдів доларів, з часткою 25-27%.
Інцидент з 16 гаманцями, коли Circle вже відновив один гаманець, буде читатися як момент, коли Circle уточнив свій процес.
Путь медведя проходить через накопичення. Більше прикладів повільних реакцій на хакерські атаки або надмірних заморожувань у цивільному процесі, і оператори, які тримають USDC у гарячих гаманцях, такі як біржі, платіжні компанії та протоколи, починають диверсифікувати маршрути розрахунку.
Стейблкоїн може зберігати свою прив’язку до 1 долара, втрачаючи при цьому стратегічну актуальність, а оператори, які диверсифікують свій портфель поза контролем Circle, не спровокують жодного сигналу деPEG., а розширення поля токенів, специфічних для кожного видавця, надає операторам можливість вийти з-під контролю Circle.
У цьому результаті обіг USDC дрейфує до рівня 68-75 мільярдів доларів та частки ринку 20-23%, оскільки компанії переоцінюють операційний ризик, пов’язаний з перебуванням у сфері дії розсуду Circle.
Наступний контрольний пункт настає через операційну продуктивність, залежно від того, як швидко Circle реагуватиме на наступну хакерську атаку, як швидко воно відновить заблоковані гаманці та чи заморожування потраплять на операторів з яснішою підставою, ніж попередня партія.
Вікно для коментарів OCC закривається 1 травня, а нормативна база для стейблкоїнів платежів перебуває в стадії формування, поки ця суперечка триває.
Ринок зараз хоче знати, чи модель дотримання законодавства, яку використовує Circle, захищає користувачів або концентрує владу в видавці, чий стандарт огляду оператори не можуть бачити.
Пост вперше з’явився на.
За матеріалами CryptoSlate