Інституційні криптовалютні потоки проходять через преміум-брокерські компанії, які дотримуються стандартів зберігання TradFi. Придбання Hidden Road компанією Ripple за $1,25 млрд сигналізує про постійну зміну інфраструктури.
Опінія: Домінік Логбергер, головний директор з продукту в Sygnum.
Ризик контрагента на криптовалютних ринках завжди рухався циклами. Біржі дефолтують або піддаються хакерським атакам. Стандарти тимчасово зміцнюються. Потім, через деякий час, повертається самозадоволеність, оскільки збитки забуваються.
Цього разу все відбувається інакше.
Ведучі традиційні фінансові гравці, які входять у криптовалютний ринок, повинні прийняти практики з встановлених фінансових ринків. Вперше існує інфраструктура, яка дозволяє їм це зробити. Вони можуть дзеркально відображати активи, які зберігаються у регульованих зберігачах, на торгових майданчиках, не депонуючи їх на біржі.
Це тривала зміна того, як серйозні гроші рухаються через цифрові активи.
Розгляньте потік угод з злиттям і поглинанням. Ripple витратив $1,25 млрд на придбання Hidden Road. Hidden Road – це глобальний мультиактивний преміум-брокер. Це була найбільша угода з поглинання в історії криптовалют. Вона сигналізувала про те, що інституційна торговельна інфраструктура – це місце, де буде концентруватися вартість.
Standard Chartered будує криптовалютний преміум-брокер під своєю венчурною складовою. Це інфраструктурні ставки компаній, які бачать, куди рухається ринок.
На більшій частині історії криптовалют біржі грали всі ролі одночасно. Від торговельних майданчиків, зберігачів і клірингових будинків біржі грали всі ці ролі. Таке змішання ролей було необхідністю у перші дні Біткоїна. Воно ніколи не мало шансів вижити при інституційному прийнятті у великому масштабі. Крах FTX зробив цей ризик очевидним, а хакерська атака на Bybit у розмірі $1,4 млрд підкреслила його. Більш широкі закономірності 2025 року показали, де експозиція контрагента стала першим оперативним ризиком. Саме там розділення зберігання від виконання стало базовим інституційним вимогами.
У традиційній фінансах це розділення повноважень є фундаментальною засадою. Криптовалютний ринок нарешті наздоганяє. Розростається кількість регульованих позабіржових рішень зі зберігання, які роблять це можливим на практиці. Вони дозволяють інституціям тримати активи у зберігача, торгуючи на біржах, з дзеркальними балансами та автоматизованим розрахунком. Ефективність капіталу та безпека вже не потрібно віддавати один одному. Більшість маркет-мейкерів, хедж-фондів та OTC-столів використовують якусь форму позабіржового зберігання. Що раніше вважалося витратами, стало базовим стовпом управління ризиком.
Ринок зараз пропонує два різних підходи до усунення ризику контрагента біржі, і вони розв’язують різні проблеми.
Позабіржове зберігання, іноді називається тристоронніми домовленостями, дозволяє трейдерам тримати активи у третьої сторони- зберігача, отримуючи дзеркальний баланс на біржі. Якщо зберігач тримає ці активи сегрегованими та поза балансом, ризик контрагента ліквідується. Такі налаштування tend до того, щоб бути ефективними з точки зору витрат, оскільки зберігач не потребує використання свого власного балансу.
Преміум-брокерська діяльність оперативно багатша. Преміум-брокер діє як посередник і пропонує єдину реєстрацію на біржах, міжвендовий розрахунок та левередж. Це критично важливо для маркет-мейкерів, які працюють зі стратегіями на десятках майданчиків. Ця активна роль означає, що ризик контрагента переміщується з біржі на преміум-брокера. У традиційній фінансах цей ризик забезпечується інвестиційними банками з величезними балансами. У криптовалютному ринок найбільшими преміум-брокерами є компанії, які ростуть, але все ще мають порівняно скромні баланси. Вони здатні та добре зв’язані, але ще не досягли масштабу глобально системно важливих інвестиційних банків. Деякі інституційні клієнти комфортно відчувають себе з цим компромісом.
Частина цієї зміни, яка заслуговує рівної уваги, полягає в тому, як зараз працює застава. Коли зберігачем є банк, він може приймати традиційні фінансові інструменти як заставу, і це змінює економіку. Інституційний клієнт, який тримає короткострокові казначейські облігації США, може використати їх як заставу, дзеркально відображену на біржі з повним коефіцієнтом кредитування. Казначейські облігації ніколи не покидають зберігача. Плата за зберігання становить лише частину доходу, який це забезпечує. Клієнт одержує чистий позитивний результат від застави, яка захищає його від дефолту біржі.
Пов’язано: BitGo запускає портфельну криптовалютну кредитну платформу для інституцій Більшість застав, які зараз використовуються в структурах позабіржового зберігання рівня банку, становлять казначейські облігації. Коли захист контрагента генерує доход замість того, щоб коштувати гроші, питання про прийняття змінюється з “чому ми повинні деризикувати?” на “чому ми залишаємо доход на столі?”. Винятком є стратегії, такі як торгівля на основі, де клієнт повинен використати сам актив як заставу. Навіть там тримання криптовалют у незалежному зберігачі зменшує ризик.
Історія про заставу розширюється швидко. Стейблкоїни вже приймаються на декількох позабіржових налаштуваннях. Токенізаційні фонди грошового ринку, які генерують доход безперервно в реальному часі, – наступні. Напрямок полягає у багатокомпонентних рамках застави, які дозволяють інституціям переміщувати маржу між майданчиками та забезпечувати безпеку. У криптовалютному ринок таке переміщення може відбуватися майже в реальному часі.
У наступних місяцях більше глобально системно важливих банків вступлять у позабіржове зберігання. Це швидко розширюватиме спектр прийнятих застав. Коли обидві моделі дозрівають, зберігачі можуть додати більше оперативного інструментарію. Преміум-брокери зміцнять свої кадрові структури. Це буде тривати до тих пір, поки відмінність не матиме значення менше, ніж результат. Цим результатом є інституційний менеджмент ризику.
Криптовалютна індустрія провела більшу частину десятиліття, дискутуючи про те, чи прийдуть інституції. Вони прийшли, і вони не адаптуються до інфраструктури криптовалют. Інфраструктура криптовалют адаптується до них. Компанії, які визнають цю зміну та будують відповідно, визначать наступну епоху ринків цифрових активів. Ті, хто не робить цього, будуть займатися управлінням вчорашнім ризиком за допомогою вчорашніх інструментів.
Опінія: Домінік Логбергер, головний директор з продукту в Sygnum.
Ця стаття з опінією представляє експертний погляд автора і може не відображати погляди Cointelegraph.com. Цей контент пройшов редакційну перевірку, щоб забезпечити ясність та актуальність. Cointelegraph залишається прив’язаним до прозорого звітування та підтримання найвищих стандартів журналістики. Читачам рекомендується проводити власні дослідження перед тим, як виробляти будь-які дії, пов’язані з компанією.
За матеріалами CoinTelegraph