Заявка EDX Markets на отримання федеральної ліцензії банку-доповідача не є просто ще однією історією про розширення криптовалют. Це живий тест на те, чи зможуть компанії, підтримувані Волл-стріт, перемістити більшу частину криптовалютної системи зберігання та розрахунків всередину банківської системи США.
Citadel, Fidelity і Schwab підтримують EDX, який хоче привнести структуру ринків акцій у криптовалюту через федеральну ліцензію банку-доповідача. Заявка EDX Markets на отримання ліцензії відкриває питання, яке є більш суттєвим, ніж те, чи хоче ще один великий фінансовий консорціум мати глибший доступ до цифрових активів.
Більш гостре питання полягає в тому, чи намагаються деякі компанії, які допомогли сформувати сучасну структуру ринків акцій США, тепер нав’язати подібне функціональне розмежування криптовалютам, з зберіганням, розрахунками, управлінням заставами та довірчим управлінням активами, які входять до периметру федерального банку.
Таке формулювання прийде безпосередньо з. У заяві стверджується, що традиційні фінансові ринки розвивалися навколо спеціалізованих ролей, брокерів, бірж, маркет-мейкерів, розрахункових інститутів і зберігачів, тоді як ринки цифрових активів розвивалися навколо вертикально інтегрованих майданчиків, де виконання, зберігання та функції балансу часто знаходяться під однією дахом.
Якщо ця модель отримає схвалення і реальний потік, більша частина інфраструктури криптовалют може переміститися від усіх у одному біржі до федерально наглядованих інститутів. Це матиме значення для того, хто контролює зберігання, як відбуваються розрахунки, і які компанії стають найкращим маршрутом для інституційних капіталів.
Пропозиція EDX намагається перерисувати цю карту. Сумісне виконання залишається з EDX Markets, тоді як запропонований національний банк-доповідач буде займатися зберіганням, довірчим управлінням активами, розрахунковими функціями та безризиковою основною діяльністю.
Для ринку, який ще визначається афтершоками концентрованого ризику біржі, це розмежування надає заяві справжню вагу. Заявка вказує на спробу перемістити значну частку інфраструктури криптовалют від усіх у одному дизайну майданчика до модульної структури, яку інститути вже розуміють.
Назви за EDX додають силу цьому тлумаченню. Citadel Securities, Fidelity і Charles Schwab підтримали майданчик на етапі запуску, а запропонований банк-доповідач потрапляє в момент, коли процес федеральної ліцензії починає виглядати як конкурентна смуга, а не ізольований регуляторний експеримент.
OCC показує, що EDX Trust приєднався до зростаючої черги заявок у березні, поряд з компаніями, такими як Morgan Stanley Digital Trust, zerohash і Revolut Bank US.
Це слідує за оголошенням OCC у грудні про те, що вони умовно схвалили п’ять національних ліцензій банку-доповідача, пов’язаних з цифровими активами, включаючи заявки, пов’язані з.
Конкурентне значення полягає в моделі. Статус федерального банку-доповідача починає виглядати як новий шар інституційної інфраструктури криптовалют, який може сформувати, хто отримає можливість посередництва регульованого капіталу, а хто залишається поза найбільш захищеним периметром.
Це надає заяві EDX ширше значення, ніж стандартне розширення зберігання. Заявка описує модель, побудовану навколо кінцевого дня чистого розрахунку для спот-транзакцій, а не сильно передфінансованих домовленостей, поширених у великих частинах торгівлі криптовалютами.
EDX стверджує, що ця структура могла б покращити капітальну ефективність і зменшити операційний тягар на інституційних учасників. Цільові користувачі в заяві роблять амбіції ясними: брокерські компанії, ф’ючерсні комісійні торговці, реєстрові інвестиційні радники, корпорації та інші регульовані посередники, участь яких залежить від домовленостей про зберігання, контролю за контрагентами та наглядової знайомості.
Якщо дивитися через цю лінзу, заявка сигналізує про спробу побудувати структуру ринку криптовалют, яка може нести інституційний потік у більших масштабах, з федеральним наглядом, який знаходиться ближче до активів і процесу розрахунку, ніж історично дозволяли криптовалютні майданчики.
Діаграма порівняння інтегрованої моделі криптовалютної біржі з модульною інституційною структурою, показуючи зберігання, виконання та розрахунки, розділені на спеціалізовані компоненти Чому заявка вказує на криптовалютну інфраструктуру, а не ще одну історію про доступ Заявка EDX найбільш відкровенно говорить про те, яким чином вона визначає ринкову проблему. Документ витрачає набагато більше часу на функціональне розмежування, ніж на промоцію мови про прийняття або інновації.
Цей вибір говорить багато. EDX фактично каже OCC, що відсутня шар у криптовалюті – це інфраструктура, яку регульовані інститути можуть маршрутизувати без спадкування операційного та управлінського профілю вертикально інтегрованих бірж.
Ця аргументація приземляється, оскільки вона відображає, як великі фінансові інститути вже думають про участь у ринку. На ринках акцій і листованих похідних інститути діють через мережу спеціалізованих акторів та чітко визначених обов’язків.
Майданчики для збігання збігаються. Зберігачі зберігають. Функції розрахунку та очистки знаходяться в окремих рамках. Ризик вимірюється та передається через відомі інституційні канали.
Криптовалюта ще виглядає нерівномірно за цим стандартом. Біржі часто поєднують виконання, зберігання активів, фінансування та внутрішні балансові активності. Результатом є архітектура, яка може швидко масштабуватися на ринках биків, але виглядає крихкою під тиском.
Пропоновані EDX банк-доповідач намагається відповісти на цю структуру. За заявою, EDX Trust буде забезпечувати зберігання цифрових активів та фіатних балансів, довірче управління активами та розрахункову підтримку для спот-транзакцій, виконаних на EDX Markets.
Заявка також зазначає, що зберігані готівка та стейблкоїни будуть інвестовані в високоліквідні інструменти, спрямовані на отримання доходів near федерального фонду, тоді як зберігані цифрові активи можуть бути стейкнуті або використані в дозволених діяльності, що генерують доход.
Дизайн розрахунку знаходиться в центрі пропозиції Дизайн розрахунку особливо важливий. EDX заявляє в своїй заяві, що спот-транзакції будуть розрахунковані один раз на день на чистій основі, і що певні клієнти можуть розмістити заставу замість повного передфінансування діяльності, залежно від їх фінансового стану та ризикового профілю.
Це відходить від однієї з визначальних обмежень криптовалют, необхідності зберігання капіталу по всім майданчикам до виконання. Для активних інституційних учасників капітальна ефективність безпосередньо впливає на те, скільки потоку може рухатися, скільки інвентарю повинно залишатися без діла, і чи участь масштабується за межами дослідницьких розподілень.
Це місце, де модель EDX починає виглядати як спроба імпортувати звички зрілого ринку структури в криптовалюту. Компанії, які стоять за майданчиком, розуміють фрагментовану ліквідність, спеціалізовані ролі та економіку архітектури виконання на дуже високому рівні.
Їхня заявка читає як бачення, що криптовалюта вже не може покладатися на дизайн майданчика для підтримки інституційної глибини. Вертикально інтегровані біржі можуть продовжувати командувати великими обсягами, хоча федерально зареєстрований шар банку-доповідача міг би стати найкращим маршрутом для деяких класів інституцій, які трималися назад або брали участь лише через вузькі канали.
Другий сигнал знаходиться в тому, як EDX обробляє зберігання само по собі. Заявка говорить, що запропонований банк буде використовувати суб- зберігачі банку для зберігання приватних ключів. Це вводить ще один шар сегрегації та операційної спеціалізації.
Це також підтримує ідею, що заявка намагається вирізати чіткі межі навколо функції, відповідальності та контролю. Коли ці межі затверднуються, інфраструктура криптовалют починає нагадувати інституційні макети, які домінують у традиційних ринках капіталу.
Наступний тест полягає в тому, чи рухаються інститути потоку, і чи стан ліцензії на довгий термін стає ровом Ліцензія федерального банку сама по собі приверне увагу, хоча більш тривалим питанням є те, чи ця модель приваблює реальну інституційну міграцію. Регуляторне схвалення встановить легітимність та наглядову основу.
Само по собі схвалення все ще залишить відкритим комерційне питання про те, чи архітектура виграє потік. Інститути повинні вирішити, чи поєднання майданчика для збігання та федерально наглядованого шару банку-доповідача пропонує кращий маршрут для виконання, зберігання, капітальної ефективності та управління порівняно з інкумбентними криптовалютними майданчиками та існуючими двосторонніми домовленостями.
Є підстави вважати, що питання зараз актуальне. Умовне схвалення OCC у грудні показало, що федеральний банківський периметр вже відкривається для криптовалютно-родної та криптовалютно-суміжної інфраструктури.
Схвалення Fidelity передбачало зберігання криптовалют та виконання торгів, створюючи помітний бенчмарк у ширшій екосистемі акціонерів навколо EDX. Водночас поточна черга заявок OCC свідчить про те, що кілька компаній бачать стратегічну цінність у отриманні такого самого статусу.
Як тільки кілька гравців переслідують той же шлях ліцензії, доступ до ліцензії починає виглядати як конкурентна межа, а не як знак.
Ця конкурентна межа могла б змінити ландшафт біржі. Якщо функції зберігання, розрахунку та управління заставами переміщуються до федерально зареєстрованих інститутів банку-доповідача, то економічний центр тяжіння в криптовалюті міг би зміститися від моделей, орієнтованих на майданчик, до модульної інфраструктури.
Майданчик усе ще матиме значення для ліквідності, якості збігання, дизайну ринку та доступу. Однак частини стека, які інституційні аллокатори найбільш турбують, контроль активів, сегрегація, наглядова ясність та дисципліна розрахунку, могли б переміститися в сутності, створені спеціально для цих функцій. Це поставить під тиск довгостійну логіку зберігання всього під одним дахом.
EDX також вступає в цю фазу з деякою історією масштабу за своєю спиною. За даними, які процитовані цифри компанії, EDX обробив 36 мільярдів доларів у кумулятивному номінальному обсязі торгівлі в 2024 році.
Ця цифра повинна бути behand як заявлена компанією, а не незалежно перевірена частка ринку, хоча вона все ж таки надає корисну точку відліку. Вона свідчить про те, що EDX подає заявку з позиції операційного досвіду, а не лише концепції.
Майданчик розширив свій перелік активів далеко за межі початкового переліку запуску. Операційна передумова ясна. EDX хоче ширший перелік продуктів, поєднаний зі структурою, призначеною для підтримки більшої інституційної участі.
Нерозв’язана частина полягає в прийнятті. Великі посередники та інвестиційні менеджери повинні вирішити, чи структура, заснована на банку-доповідачі, дійсно покращує економіку та управління участі.
Маркет-мейкери повинні оцінити, чи підтримує модель ту ж саму глибину та реакцію, яку вони потребують. Інститути, які вже маршрутизують діяльність через криптовалютні майданчики, зважуватимуть операційну знайомість проти привабливості федерального нагляду та сильнішого функціонального розмежування.
Це порівняння визначить, чи ця заявка позначає структуру, чи лише ще один інкрементальний шар у довгому регуляторному будівництві криптовалют.
Наразі сигнал все ще сильний. Заявка EDX формулює інституційну пляму криптовалюти як проблему ринку структури та пропонує федеральний банк-доповідач як частину рішення.
Це ставить наступну фазу конкуренції в інше місце. Ринок провів роки, зосереджуючись на продуктах, точках доступу та розширенні переліку активів. Більш суттєва конкуренція може тепер знаходитися глибше у стеку, де зберігання, розрахунки, управління заставами та наглядова архітектура визначають, хто може посередництво наступної хвилі інституційного потоку, і на яких умовах.
Пост вперше з’явився на.
За матеріалами CryptoSlate