Видобуток біткоїнів все ще працює на субсидії, а не на попиті.
Це більш корисне місце для початку, оскільки ми рухаємося до наступного вікна регулювання складності Біткоїна, яке зараз оцінюється на 18 квітня 2026 року, з очікуваною складністю від 138,97 трильйонів до 132,14 трильйонів, що становить зниження на 4,91%.
Графік має менше значення, ніж структура під ним. За даними Blockchain.com, показник щоденних комісій за транзакції біткоїнів становив 2,443 BTC 8 квітня, що на 69% менше, ніж за рік до того.
З фіксованою субсидією в розмірі 3,125 BTC і мережею, яка видобуває приблизно 144 блоки на добу, комісії все ще складають лише невелику частку доходу видобувачів у термінах BTC.
Це залишає наступні кілька тижнів, визначених вузьким і більш корисним питанням. Якщо комісії залишаються закріплені біля мінімуму, що насправді визначає виживання видобувачів?
Відповідь починається з доходного стеку, потім переходить до витратного стеку, а потім до адаптаційного стеку. Доход все ще залежить переважно від субсидії та ціни біткоїна.
Інфографіка, що показує трирівневу ієрархію виживання видобувачів біткоїнів, з лідерами з низькими витратами на верхівці та операторами під загрозою на дні, поряд з ключовими метриками виробництва, політики скарбниці, ефективності флоту, доступу до енергії та гнучкості скарбниці.
Витрати все ще залежать від енергії, ефективності флоту, боргу та політики скарбниці. Адаптація залежить від того, наскільки гнучкими є оператори, коли видобуток сам по собі вже не пропонує достатньо привабливої віддачі на енергію та інфраструктуру.
Роль майбутньої складності є вторинною. Нижча цільова складність може полегшити тиск на операторів, покращуючи вихід на одиницю хешу, коли ціна та комісії залишаються стабільними. У поточному середовищі ця відмінність формує всю карту операцій для видобувачів.
Субсидія несе доходний стек, поки комісії залишаються біля мінімуму Інфографіка, що показує доходи від видобутку біткоїнів, домінувані блоковими субсидіями, тоді як комісії за транзакції складають менше 1%, з порівнянням 450 BTC/добу у субсидіях та 2,44 BTC/добу у комісіях.
Видобувачі біткоїнів отримують оплату з двох джерел: субсидії та комісій. Субсидія – це протокол-рівневий випуск, прикріплений до кожного блоку. Комісії – це додаткова сума, яку користувачі платять за підтвердження транзакцій.
У сильніших он-чейн середовищах шар комісій стає справжнім внеском у економіку видобувачів. У слабших – він повертається до безпідставності, залишаючи видобувачів більш безпосередньо пов’язаними з ринковою ціною біткоїна.
Саме там зараз знаходяться умови. Останній знімок показав низькопріоритетні, середньопріоритетні та високопріоритетні транзакції, згруповані навколо 1 сат/вБ.
встановили середню комісію за транзакцію біткоїна на рівні $0,3335 8 квітня, що на 80,53% менше, ніж за рік до того. Мережа все ще функціонує гладко, блоки все ще видобуваються, а користувачі все ще отримують доступ до блочного простору дешево.
Для видобувачів імплікація доходу є прямою. Доход від комісій надає дуже мало інкрементної підтримки. Біткоїн знаходиться біля рівня $71 800 10 квітня, що на 7,4% вище, ніж за останні сім днів, і на 3,1% вище, ніж за останні 30 днів. Це рух допомагає, хоча в основному через вартість субсидії, а не через будь-яке оживлення попиту користувачів на блочний простір.
Масштаб дисбалансу достатньо великий, щоб визначити рамку самостійно. Біткоїн все ще видобуває близько 144 блоків на добу. При 3,125 BTC за блок це означає близько 450 BTC у вигляді новоемітованих субсидій щодня до комісій. Проти цієї бази загальна комісія 2,443 BTC 8 квітня свідчить про те, що комісії складають приблизно половину відсотка доходу видобувачів у термінах BTC.
Саме це пояснює, чому актуальне питання полягає в тому, що утримує видобувачів у живих, коли шар комісій майже не допомагає. Наступне відновлення все ще належить до аналізу, хоча воно належить на правильне місце.
Нижча цільова складність може покращити економіку на рівні флоту, оскільки видобувачам потрібно менше обчислювальної роботи, щоб знайти блок. Це може полегшити тиск. Виживання видобувачів протягом наступних кількох тижнів все ще буде визначатися переважно ціною, ефективністю, витратами на енергію, боргом та дисципліною скарбниці. Витрати на енергію, якість машин, боргові навантаження та політика скарбниці визначають, хто згинається першим Як тільки доходна частина розібрана до субсидії плюс ціни, витратний стек стає набагато легшим для бачення. Виживання видобувачів залежить від того, хто може виробляти біткоїни за ціною, яка все ще залишається місця для операційного потоку.
Це залежить від ціни електроенергії, ефективності флоту, вартості розміщення, рівня боргу на балансі та того, чи має управління достатню гнучкість скарбниці, щоб уникнути продажу в слабих умовах.
надає найясший зовнішній каркас для цієї ієрархії. У своєму звіті про видобуток за Q1 2026 року CoinShares сказав, що Q4 2025 року був найгіршим кварталом для видобувачів з моменту гальванічної події 2024 року, і встановив середньозважену публічну вартість виробництва біткоїнів на рівні близько $79 995 за BTC у Q4 2025 року.
Ця цифра дійсно дає чітке відчуття того, наскільки вузьким став розмах по всьому переліковому простору. CoinShares також сказав, що будь-який видобувач нижче S19 XP, який платить 6 центів за кіловат-годину або більше, втрачав гроші при $30 за ПГ/добу.
Це допомагає побудувати набагато гострішу трирівневу ієрархію.
Перший рівень складається з операторів з низькими витратами, сучасними флотами, сприятливим розміщенням або самвидобутком енергії, а також балансами, які можуть поглинути волатильність без негайної примусової реалізації.
Ці видобувачі все ще стикаються з тиском на ринку з низькими комісіями, хоча вони мають достатню ефективність та фінансову гнучкість, щоб пережити це. Їхня проблема полягає в стисненні маржі, а не в негайному виживанні.
Другий рівень – це дисциплінована середина. Ці оператори можуть залишатися життєздатними, хоча тільки з тіснішою управлінням скарбницею, більш вибірковим розгортанням, повільнішою експансією та жорсткішим фільтром капітальних витрат.
Вони можуть вижити протягом наступних кількох тижнів, якщо ціна біткоїна тримається, а очікувана скорочення складності приземлиться близько до поточних очікувань. Вони все ще мають значно менше місця для помилок, ніж верхній рівень, оскільки шар комісій пропонує дуже мало підтримки.
Третій рівень – це місце, де знаходиться справжній напруження. Це старіші флоти з вищими витратами, оператори, які працюють на старішому обладнанні, видобувачі з слабшими енергетичними економіками, а також компанії, які несуть капітальні структури, які не дають їм багато часу.
Ця група ламає першу, оскільки слабкі комісії видаляють ту саму лінію доходу, яка могла б пом’якшити важкий квартал. Для них питання часто вже не полягає в зростанні. Це питання про скорочення, тріаж на місці, відключення машин, вибіркові продажі скарбниці та те, чи заслуговує будь-яка частина флоту на інкрементний капітал.
Це операційна точка зчеплення, яку часто розмивають у матеріалах про видобуток. Ціна все ще має значення тут, хоча в основному як вхід до хеш-ціни та грошових марж.
оцінив, що хеш-ціна могла б зростати до близько $37 за ПГ/добу, якщо біткоїн відновився до $100 000, і до близько $59 за ПГ/добу, якщо він повторно протестував $126 000.
Ці діапазони показують, наскільки швидко умови можуть покращитися, коли ціна рухається досить далеко. Вони також показують, чому поточне середовище все ще відчувається щільним. Біткоїн стабілізувався, хоча залишається значно нижче рівня, який би створив ширший комфорт по всьому стеку видобутку.
Це залишає політику скарбниці більш важливою змінною, ніж зазвичай. Оператори з сильнішими скарбницями можуть триматися протягом періодів слабких комісій та середньої хеш-ціни.
Оператори з меншою гнучкістю повинні вирішити раніше, чи продавати BTC, скорочувати капітальні витрати, відключати старі верстати або відступати від маргінальних сайтів. На ринку, де субсидія майже вся робить роботу, управління скарбницею стає частиною моделі виробництва.
Скорочення, флотський тріаж та поворот до ІІ розпізнавання定义ють адаптаційний стек у наступне вікно регулювання Інфографіка під назвою “Стратегічна гнучкість: Нова карта виживання для видобувачів біткоїнів”, що показує оборонні стратегії видобутку, очікуваний зсув до доходів від ІІ та ринкової угоди на $70 млрд.
Як тільки доходи залишаються тонкими, а витратний стек стискається, наступне питання полягає в адаптації. Що насправді роблять видобувачі, коли сам видобуток біткоїнів перестає пропонувати достатньо операційної підтримки?
Перша адаптація – це скорочення. Оператори відключають машини з вищими витратами, скорочують вплив на слабших сайтах та зберігають гроші, поки чекають на кращі цінові умови або більш сприятливий профіль складності.
Друга адаптація – це флотський тріаж. Капітал спрямовується до найбільш ефективного обладнання та найкраще виконуваних сайтів, тоді як старіші машини залишаються в роботі лише в тому випадку, якщо вони все ще можуть покрити витрати на енергію та розміщення.
Третя адаптація – це стратегічна диверсифікація, коли видобувачі починають дивитися за межі самого видобутку біткоїнів та запитують, що їхні енергія, земля, охолодження та активи центру даних можуть заробити на суміжних ринках.
У своєму звіті CoinShares сказав, що переліковані видобувачі оголосили про більш ніж $70 млрд кумулятивних угод з ІІ та високопродуктивними обчисленнями та можуть отримувати до 70% доходу від ІІ до кінця року, проти близько 30% зараз.
Цей прогноз говорить багато про те, як видобувачі ранжують свої варіанти. Сайт з достатнім доступом до енергії та потенціалом центру даних може заробити більше від іншої робочої програми, ніж від видобутку біткоїнів у середовищі з низькими комісіями.
Слабкі комісії також знижують відносну привабливість видобутку порівняно з іншими обчислювально-інтенсивними бізнесами, які конкурують за той самий слід інфраструктури. Видобувач не потребує ідеологічної переконаності, щоб зробити цей зсув.
Наступне вікно регулювання все ще дає ринку чіткий короткостроковий тест. CoinWarz розміщує наступне регулювання складності на 18 квітня, з очікуваною зміною, спрямованою вниз до 132,14 трильйонів. Якщо це регулювання приземлиться близько до очікувань, видобувачі повинні отримати деяке маржине полегшення щодо економіки виходу. Гостріше питання виникає після цього. Чи щось у шарі комісій дійсно змінюється?
Помітне покращення потребуватиме твердішої ціни біткоїна, видимого відновлення комісій або обох. Без відновлення комісій нижче регулювання складності все ще залишають видобувачів залежними від субсидії та ціни.
У наступні тижні переможцями, ймовірно, будуть видобувачі з ефективними флотами, кращою енергетичною економікою, сильнішою контролем скарбниці та достатньою стратегічною гнучкістю, щоб зміщувати потужність туди, де доходи є найвищими.
Переможені будуть, ймовірно, видобувачами, яким потрібна підтримка комісій, щоб компенсувати старе обладнання, високі витрати на енергію або крихкі баланси.
Видобуток біткоїнів все ще видобуває блоки за графіком, а наступне регулювання складності може дати операторам деяке полегшення.
Глибша умова залишається такою ж. Попит на блочний простір майже не внесає свій внесок, а виживання видобувачів визначається тим, хто може витримати середовище з низькими комісіями достатньо довго, щоб ціна, комісії або обидва покращилися.
Пост вперше з’явився на.
За матеріалами CryptoSlate