Майнинг биткоина все еще работает на субсидии, а не на спросе.
Это более полезное место для начала, когда мы вступаем в следующее окно регулирования сложности биткоина, которое теперь оценивается на 18 апреля 2026 года, с прогнозируемой сложностью, снижающейся с 138,97 триллионов до 132,14 триллионов, что составляет снижение на 4,91%.
График имеет меньшее значение, чем структура, лежащая в его основе. Используя данные Blockchain.com, мы видим, что ежедневные комиссии за транзакции биткоина составили 2,443 BTC 8 апреля, что на 69% меньше, чем год назад.
С фиксированной субсидией в размере 3,125 BTC и сетью, производящей примерно 144 блока в день, комиссии все еще вносят только небольшой вклад в доход минеров в терминах BTC.
Это оставляет следующие несколько недель в рамках более узкого и полезного вопроса. Если комиссии остаются на минимальном уровне, что на самом деле определяет выживание минеров?
Ответ начинается с структуры доходов, затем переходит к структуре затрат, а затем к структуре адаптации. Доход все еще зависит в первую очередь от субсидии и цены биткоина.
Инфографика, показывающая трехуровневую иерархию выживания биткоин-майнеров, с лидерами с низкими затратами вверху и операторами под угрозой внизу, а также ключевые метрики для стоимости производства, политики казны, эффективности флота, доступа к энергии и гибкости казны.
Затраты все еще зависят от энергии, эффективности флота, долга и политики казны. Адаптация зависит от того, насколько гибкими являются операторы, когда одиночная добыча больше не предлагает достаточно привлекательной отдачи от энергии и инфраструктуры.
Роль предстоящей сложности второстепенна. Более низкая целевая сложность может облегчить давление на операторов, улучшая выход на единицу хэш, когда цена и комиссии остаются стабильными. В текущей среде это различие формирует всю карту операций для минеров.
Субсидия несет структуру доходов, пока комиссии остаются близко к минимуму. Инфографика, показывающая доход от майнинга биткоина, доминируемый блок-субсидиями, в то время как комиссии за транзакции вносят менее 1%, с сейсмографом, сравнивающим 450 BTC/день в субсидиях и 2,44 BTC/день в комиссиях.
Биткоин-майнеры получают оплату из двух источников: субсидии и комиссий. Субсидия — это выпуск на уровне протокола, прикрепленный к каждому блоку. Комиссии — это дополнительная сумма, которую пользователи платят за подтверждение транзакций.
В более сильных средах цепочки блоков слой комиссий становится настоящим вкладом в экономику минеров. В более слабых он сжимается обратно к незначительности, оставляя минеров связанными более直接но с рыночной ценой биткоина.
Именно там, где сейчас находятся условия. Недавний снимок показал низко-, средне- и высокоприоритетные транзакции, сгруппированные вокруг 1 сат/вБ.
поместили среднюю комиссию за транзакцию биткоина на уровне $0,3335 8 апреля, что на 80,53% меньше, чем год назад. Сеть все еще функционирует гладко, блоки все еще добываются, и пользователи все еще получают доступ к пространству блока дешево.
Для минеров последствия для дохода просты. Доход от комиссий обеспечивает очень мало дополнительной поддержки. Биткоин стоит около $71 800 10 апреля, что на 7,4% больше, чем за последние семь дней, и на 3,1% больше, чем за последние 30 дней. Этот шаг помогает, хотя в основном за счет стоимости субсидии, а не за счет какого-либо возрождения спроса пользователей на пространство блока.
Масштаб дисбаланса достаточно велик, чтобы определить рамку самостоятельно. Биткоин все еще производит около 144 блоков в день. При 3,125 BTC за блок это означает около 450 BTC в виде новой субсидии каждый день до комиссий. Против этой базы общая сумма комиссий 8 апреля в размере 2,443 BTC предполагает, что комиссии вносят примерно половину процента от дохода минеров в терминах BTC.
Это почему живой вопрос — что держит минеров в живых, когда слой комиссий практически не помогает. Следующий сброс все еще принадлежит анализу, хотя он принадлежит в правильном месте.
Более низкая настройка сложности может улучшить экономику на уровне флота, поскольку минерам требуется меньше вычислительной работы, чтобы найти блок. Она может облегчить давление. Выживание минеров в течение следующих нескольких недель все еще будет определяться в основном ценой, эффективностью, стоимостью энергии, долгом и дисциплиной казны. Стоимость энергии, качество машин, долговые нагрузки и политика казны решают, кто согнется первым. Как только доходная сторона сводится к субсидии плюс цена, структура затрат становится намного проще видеть. Выживание минеров зависит от того, кто может производить биткоин по стоимости, которая все еще оставляет место для операционного денежного потока.
Это сводится к стоимости электроэнергии, эффективности флота, стоимости размещения, уровню долга на балансе и наличию достаточной гибкости казны, чтобы избежать продажи в слабых условиях.
дает наиболее четкую внешнюю основу для этой иерархии. В своем отчете о добыче за первый квартал 2026 года CoinShares сказал, что четвертый квартал 2025 года был самым трудным кварталом для минеров с момента халвинга 2024 года, и оценил среднюю стоимость производства биткоина для публичных минеров на уровне около $79 995 за BTC в четвертом квартале 2025 года.
Эта цифра дает четкое представление о том, насколько узким стал разрыв по всему перечисленному пространству. CoinShares также сказал, что любой минер ниже S19 XP, платящий 6 центов за киловатт-час или более, терпит убытки при $30 за ПХ/день.
Это помогает построить намного более четкую трехуровневую иерархию.
Первый уровень состоит из операторов с низкими затратами, современными флотами, благоприятным размещением или самообеспечением энергии, а также балансами, которые могут поглотить волатильность без немедленной принудительной продажи.
Эти минеры все еще сталкиваются с давлением на рынке с низкими комиссиями, хотя они имеют достаточную эффективность и финансовую гибкость, чтобы пережить это. Их проблема — сжатие маржи, а не немедленное выживание.
Второй уровень — это дисциплинированная середина. Эти операторы могут остаться жизнеспособными, хотя только с более жестким управлением казной, более избирательным развертыванием, более медленным расширением и более жестким фильтром на капитальные расходы.
Они могут выжить в течение следующих нескольких недель, если цена биткоина останется на уровне и если прогнозируемое снижение сложности окажется близко к текущим ожиданиям. У них все еще намного меньше места для ошибок, чем у верхнего уровня, поскольку слой комиссий предлагает очень мало поддержки.
Третий уровень — это место, где находится настоящее напряжение. Это наследственные флоты с более высокими затратами, операторы, работающие на старых машинах, минеры с более слабой экономикой энергии, и компании, несущие капитальные структуры, которые не дают им много времени.
Эта группа ломается первой, поскольку слабые комиссии удаляют ту линию дохода, которая могла бы смягчить трудный квартал. Для них вопрос часто больше не о росте. Это о сокращении, сите-на-сайте триаже, отключении машин, оппортунистических продажах казны и о том, заслуживает ли какой-либо часть флота инкрементного капитала.
Это точка операционного рычага, которую освещение добычи часто размывает. Цена все еще имеет значение здесь, хотя в основном как вход в хэш-цену и денежные маржи.
оценил, что хэш-цена может возрасти до около $37 за ПХ/день, если биткоин восстановится до $100 000, и до примерно $59 за ПХ/день, если он повторно протестирует $126 000.
Эти диапазоны показывают, насколько быстро условия могут улучшиться, когда цена движется достаточно далеко. Они также показывают, почему текущая среда все еще кажется плотной. Биткоин стабилизировался, хотя он остается намного ниже уровней, которые бы создали более широкий комфорт по всему стеку добычи.
Это оставляет политику казны более важной переменной, чем обычно. Операторы с более сильными казнами могут удержаться в течение периодов слабых комиссий и средней хэш-ценой.
Операторы с меньшей гибкостью должны решить раньше, продать ли BTC, сократить капекс, отключить старые установки или отступить от маргинальных сайтов. На рынке, где субсидия выполняет几乎 всю работу, управление казной становится частью модели производства.
Сокращение, триаж флота и поворот в сторону ИИ определяют стек адаптации в следующем окне сброса Инфографика под названием «Стратегическая гибкость: новая карта выживания для биткоин-майнеров», показывающая оборонительные стратегии добычи, прогнозируемый сдвиг в сторону доходов ИИ и ХПС, и рынок контрактов ИИ/ХПС на $70 млрд.
Как только доход остается тонким, а структура затрат сжимается, следующий вопрос — адаптация. Что на самом деле делают минеры, когда чистая добыча биткоина перестает предлагать достаточно операционного рычага?
Первая адаптация — сокращение. Операторы отключают машины с более высокими затратами, сокращают экспозицию на более слабых сайтах и сохраняют денежный поток, ожидая лучших условий цены или более благоприятного профиля сложности.
Вторая — триаж флота. Капитал направляется на наиболее эффективное оборудование и лучшие сайты, в то время как старые машины остаются онлайн только в том случае, если они все еще могут покрыть стоимость энергии и размещения.
Третья — стратегическая диверсификация, когда минеры начинают смотреть за пределы добычи биткоина и спрашивают, что их энергия, земля, охлаждение и активы центра данных могут заработать на смежных рынках.
В своем отчете CoinShares сказал, что перечисленные минеры объявили о более чем $70 млрд в кумулятивных контрактах ИИ и ХПС, и могут получить до 70% дохода от ИИ к концу года, что на 30% больше, чем сейчас.
Этот прогноз говорит многое о том, как минеры ранжируют свои варианты. Сайт с достаточным доступом к энергии и потенциалом центра данных может заработать больше от другой рабочей нагрузки, чем от добычи биткоина в среде с низкими комиссиями.
Слабые комиссии также снижают относительную привлекательность добычи по сравнению с другими вычислительными бизнесами, конкурирующими за ту же инфраструктурную базу. Минер не нуждается в идеологической убежденности, чтобы сделать этот сдвиг.
Следующее окно сброса все еще дает рынку четкий краткосрочный тест. CoinWarz размещает следующую коррекцию сложности на 18 апреля, с прогнозируемым шагом, указывающим вниз на 132,14 триллиона. Если это корректировка окажется близко к ожиданиям, минеры должны получить некоторое маржинальное облегчение по экономике выхода. Более острая вопрос — происходит ли что-либо в слое комиссий, чтобы изменить это?
Значительное улучшение потребует более твердой цены биткоина, видимого восстановления комиссий или обоих. Без восстановления комиссий более низкая настройка сложности все еще оставляет минеров зависимыми от субсидии и цены.
В течение следующих нескольких недель победителями, скорее всего, будут минеры с эффективными флотами, лучшей экономикой энергии, более сильным контролем казны и достаточной стратегической гибкостью, чтобы сдвигать мощность, где доходы являются наиболее высокими.
Победителями, скорее всего, будут минеры, которым нужна поддержка комиссий, чтобы компенсировать наследственное оборудование, высокие энергетические затраты или хрупкие балансы.
Добыча биткоина все еще производит блоки по расписанию, и следующая коррекция сложности может дать операторам некоторое облегчение.
Более глубокое состояние остается тем же. Спрос на пространство блока вносит очень мало, и выживание минеров определяется тем, кто может выдержать среду с низкими комиссиями достаточно долго, чтобы либо цена, либо комиссии, либо оба улучшились.
Пост впервые появился на.
По материалам CryptoSlate