Нова економіка енергетики: чому вартість МВт залежить від клієнта
На Wall Street тепер існує різні ціни на одну МВт для клієнтів AI і для клієнтів майнерів, і ця різниця стала головним питанням цінової політики всього сектора.
Найновіший фреймворк VanEck щодо оцінки публічно торгуваних майнерів показує, що компанії із підписаними угодами щодо використання AI і високопродуктивних обчислень торгуються на понад 10 разів більше, ніж граничний енергетичний вихід, тоді як майнери зі слабкими або відсутніми підписаними угодами торгуються близько 2-6 разів більше тієї ж оцінки.
Інвестори почали розрізняти арендовані МВт як окрему річ, ніж гірничий Bitcoin або нерозпроджені енергетичні потужності.
Метрика VanEck назва її значення Різниця у цінності однієї МВт для клієнтів AI і іншої для клієнтів майнерів відзначається на ринку Miners з підписаними угодами щодо AI/HPC Або 10 разів більше, ніж граничний енергетичний вихід на Wall Street надає премію за підписані угоди щодо AI Мінери зі слабкими або відсутніми підписаними угодами близько 2-6 разів більше, ніж граничний енергетичний вихід Доставлені МВт для використання AI/HPC ~25% від всього підписаного Практично всі підписані угоди ще тільки плануються, а не вже виконані Білий баланс фінансування ~$50 мільярдів Сектор потребує величезної капітальні витрат, поки лінії фінансування не будуть виконані Довгострокові капітальні витрати, якщо всі підписані угоди будуть виконані ~$221 мільярдів Айсвіт може стати фінансуванням на рівні інфраструктури
Премію вже встановили навіть до виконання угод, аналітики VanEck відмічають, що Wall Street вже сьогодні платить за підписані угоди сьогодні, а також очікує на виконання цих угод у майбутньому.
Передчасна фінансова тривога для виконання цих угод оцінюється близько $50 мільярдів, а довгострокові капітальні потреби зростають до близько $221 мільярдів, якщо всі підписані угоди будуть виконані.
Фреймворк оцінки VanEck передбачає базовий рівень операційного прибутку близько $1,5 мільйона за МВт для місць користування AI і колокації і застосовує декілька коефіцієнтів оцінки підприємства 15 разів більше тієї ж оцінки.
Модель також враховує вартість будівництва нових МВт близько $10 мільйонів за МВт, що зростає до близько $12 мільйонів для подальших проектів, коли стає відомо про зростання цін на матеріали і підвищення цін на енергію.
Початкова вартість однієї МВт становить близько $22,5 мільйона проти вартості близько $12,5 мільйона після капітальних витрат, до того часу як не будуть застосовані знижки для ризиків реалізації або витрат фінансування.
Таблиця вводу Низка припущень Імлічена вартість Різниця Вартість за МВт ~$1,5 мільйонів Наявний рівень операційного прибутку Коефіцієнт оцінки підприємства 15х Конвертація NOI в вартість власності Граничний вартість підприємства за МВт ~$22,5 мільйони Вартість зі зниженням капітальних витрат після фінансування ~$12,5 мільйона Більш пізні проекти капітальні витрати ~$12 мільйонів за МВт Низка чутливості до капітальних витрат, їхнього часу виконання і якості клієнтів Малі зміни можуть суттєво змінити потенційну фінансову вигоду для акціонерів.
Фреймворк оцінки VanEck відноситься до однієї МВт, яка здається під градуси високопродуктивної обробки даних (HPC), як до вартісної за ціною капіталу між 6% і 10% Той же МВт, який здається на більш невеличких обсягах під градуси високопродуктивної обробки даних, може вимагати зниженого коефіцієнта вартісної оцінки капіталу понад 10% – вартісної оцінки зростає прямо відповідно до ризику клієнта.
Арендована МВт для клієнтів високопродуктивної обробки даних мають різні ціни вже після врахування балансу клієнта
Та сама МВт, яку продано клієнтам зі слабкими фінансами, має менше високої ціни.
Закриття цій білої тривозі за допомогою фінансування без надання власної фінансової вигоди Закриття цієї білої тривоги потребує надання фінансування у розмірі близько $50 мільярдів, яке призведе до збільшення капітальних витрат для будівництва нових МВт.
Фінансування за допомогою проекту або боргових зобов’язань призведе до появи фіксованих зобов’язань для балансу компанії з дуже непевними цінами на енергію.
Продаж власної енергії зменшує вартість, яку компанія витратила роки на будівництво нових МВт, що знижує початкову ідею, яка привернула інвесторів на акції компанії під час періоду майнінгу.
Стратегічні партнерства та попередні виплати за аренду МВт можуть стати більш ніж бажаними, але вони зазвичай передбачають умови, які зменшують майбутню фінансову вигоду для існуючих акціонерів і зміщують її на тих партнерів, які надають фінансування.
Міжнародна енергетична агенція передбачає зростання споживання електроенергії в даних центрах майже вдвічі від близько 485 терават-годин у 2025 протягом наступних декількох років, особливо зростання споживання даних центрів під градуси високопродуктивної обробки даних майже в тричі протягом тієї ж періоду.
Маккінзі передбачає зростання світових витрат на будівництво даних центрів майже до рівня $5,2 трлн, майже половину з яких буде спрямована під градуси високопродуктивної обробки даних.
KKR тільки що запустило спеціалізовані інвестиції під градуси високопродуктивної обробки даних під назвою, а також спеціалізовані інвестиції під назвою Vistra, які свідчать про те, що великі фінансові інститути вже починають розглядати енергію, яку використовують дані центри під градуси високопродуктивної обробки даних, як окрему річ.
Світло Біткоїна ще не зменшилося Інвестори продовжують оцінювати компанії майнерів відповідно до коливань ціни Біткоїна навіть тоді, коли фреймворк відзначає міграцію компанії майнерів до бізнес-моделі більшої кількості арендованих МВт під градуси високопродуктивної обробки даних.
Середнє значення однієї річної тижневої кореляції між ціною компанії майнерів і ціною Біткоїна близько 1,05, що свідчить про те, що компанії майнерів ще майже в повній мірі рухаються відповідно до коливань ціни Біткоїна навіть тоді, коли їхній фінансовий потік починає мінятися відповідно до арендованих МВт під градуси високопродуктивної обробки даних.
Частково значно великі розміри Біткоїна в балансах компанії мають стосунок тільки до декількох іменних компаній.
Назва компанії/група Доля Біткоїна в її вартості, відсотки Що це говорить MARA ~51% Ті компанії ще дуже пов’язані з цінністю Біткоїна в їхньому балансі CLSK ~24% Біткоїн все ще має дуже значний вплив на фінансовий баланс компанії RIOT ~11% Є трохи впливу Біткоїна на фінансовий баланс компанії HUT ~7% Біткоїн має дуже обмежений вплив на фінансовий баланс компанії Всі інші компанії ~1% або менше Біткоїна Висока кореляція цін компанії майнерів із цінами Біткоїна може вказувати на більшу наявність Біткоїна у балансах компанії, ніж насправді є.
Компанії майнери, які спеціалізуються під
За матеріалами CryptoSlate