З закінченням першого кварталу 2026 року слабка динаміка Біткоїна виглядає менш як окремий криптовалютний спад, а більше як результат ринку, який протягом останніх місяців перебував під зростаючим макроекономічним і геополітичним тиском.
На момент закінчення першого кварталу 31 березня Біткоїн торгувався біля рівня $66 280 і був на 24% нижче рівня початку року, тоді як індекс S&P 500 також прямував до свого найгіршого кварталу з 2022 року, оскільки інвестори відступали від ризикових активів.
Квартал розпочався з очікуваннями, що епоха біржових фондових індексів (ETF), корпоративних скарбниць і дружнього американського політичного фону зможе зберегти криптовалюту на передньому плані.
Однак, він закінчився з ціною на нафту вище $100, зростанням доходності та ринком, який знову запитував, чи поводиться Біткоїн більше як захист чи як фінансована макро-торгівля.
Під час звітного періоду зниження ціни Біткоїна не було спричинено одним джерелом. Натомість погана цінова динаміка була спричинена зниженням довіри до пом’якшення Федеральної резервної системи, зниженням інституціонального попиту, звичайними продажами майнерів, вибірковим зниженням ризику старими власниками та оборонною позицією похідних інструментів, всі з яких вплинули на тон кварталу.
До кінця березня частина найбільшої продавної тиску послабла, але ринок все ще не мав широкого агресивного купівлі, яке зазвичай визначає тривалу відновлення.
Війна, нафта та доходність змінили квартал Макроекономічний тиск сформував Біткоїн протягом перших трьох місяців року, але вирішальна зміна відбулася у лютому, коли військові напруження між США, Ізраїлем та Іраном почалися, змусивши інвесторів переоцінити інфляцію, процентні ставки та ризикові активи всі одночасно.
Через війну ціни на нафту різко зросли, оскільки інвестори оцінювали можливість ширшої перерви на Близькому Сході, з попередженнями про те, що будь-яка тривала перерва в Ормусі могла б відправити ціни ще вище.
Це додало тиск на глобальні ринки, які вже боролися з нерівномірним зростанням та тривалими проблемами інфляції.
Аналітики ринку відзначили, що рух енергетики безпосередньо вплинув на ринках процентних ставок, де інвестори, які на початку року очікували дружнього політичного шляху, натомість зіткнулися з можливістю того, що вищі витрати на паливо утримуватимуть інфляцію та ускладнять наступні кроки Федеральної резервної системи.
В результаті очікування пом’якшення монетарної політики передувало. Це відображало ширшу переоцінку очікування процентних ставок, оскільки ринки пристосовувалися до менш певного монетарного прогнозу.
Тим часом акції рухалися вниз, оскільки ця переоцінка поширилася. За даними Reuters, індекс S&P 500 прямував до зниження приблизно на 7% за квартал, що було його найгіршим квартальним результатом за чотири роки.
Біткоїн торгувався всередині того самого макро-режиму. З одного боку, геополітична напруженість та зростаюча недовіра до традиційних ринків підтримували аргументи на користь альтернативних сховищ цінності, таких як провідна криптовалюта.
З іншого боку, вищі доходи казначейства та більший попит на традиційні активи безпеки виснажували ліквідність зі спекулятивних позицій, що негативно впливало на цифрові активи.
Результатом був ринок, захоплений між приблизно $60 000 і $72 000, з жодним із буллів чи ведмедів, які не могли встановити тривалий тренд.
Квартал в кінцевому підсумку показав, як швидко геополітичний конфлікт може змінити умови криптовалютної торгівлі. Що розпочалося як рік з очікуваннями легших фінансових умов замість цього перетворилося на період, визначений ризиком війни, енергетичним шоком та більш складним прогнозом процентних ставок, залишивши Біткоїн та ширший ринок цифрових активів торгувати в умовах більшої глобальної ризикової переоцінки.
Бід на ETF та інституціональний попит припинили діяти як амортизатор Інституціональний попит залишався на ринку протягом першого кварталу, але він вже не був достатньо сильним, щоб протидіяти ширшим макро-тискам, які знижували ціни.
Дані SoSoValue показали, що записали чистий відтік у розмірі $1,8 млрд у перші два місяці року, за яким послідувало близько $1 млрд чистих припливів у березні.
Це залишило дев’ять продуктів з чистим відтоком понад $800 млн за квартал, що свідчило про те, що потоки на місці ослабли, а накопичення не було достатньо сильним, щоб забезпечити стійку підтримку, коли ризиковий настрій погіршувався.
US Bitcoin ETF Чистий потік (Джерело: Glassnode) Цей шаблон свідчив про те, що попит все ще присутній, але вже не надходить з тією самою послідовністю, яка була необхідна для поглинання продавної тиску.
CoinShares пов’язує сповільнення попиту з двома ширшими силами, які впливають на ринки: побоювання, що конфлікт в Ірані буде триватим, та зміна очікувань щодо червневого засідання Федеральної відкритої ринкової комісії, де інвестори перейшли від очікування зниження ставок до розгляду ризику підвищення.
Така комбінація залишила цифрові активи вразливими до тієї самої макро-переоцінки, яка вдарила інші ліквідні торгівлі.
Тим часом той самий втрачений імпульс можна було побачити в корпоративній скарбничній торгівлі, однієї з визначальних тем попереднього року. Що раніше виглядало як широкий публічний корпоративний накопичувальний сюжет різко звузився, з купівлею, яка все більше концентрувалася в одному імені, тоді як діяльність в інших місцях сповільнилася до повзучого темпу.
CryptoSlate раніше повідомляла, що серед цього когорту, з компанією Майкла Сейлора, яка придбала понад 88 000 Біткоїнів протягом звітного періоду. Це представляє одну з найбільших квартальних покупок з 2025 року.
Поза Стратеґією картина була помітно слабшою. За той самий період всі інші компанії-скарбниці Біткоїна разом купили менше, ніж вони купили на піку торгівлі в 2025 році.
У деяких випадках компанії, які просували скарбничну накопичувальну стратегію, почали рухатися в іншому напрямку.
за приблизно $20 млн, при середній ціні продажу $70 422 за монету, після того, як зробили чисті покупки 5 342 Біткоїнів у 2025 році за середню ціну $118 171.
Ця транзакція показала, як швидко змінилася економіка торгівлі. Компанія, яка побудувала свою стратегію навколо накопичення Біткоїну, в підсумку продала монети на рівні значно нижчому за середню ціну попередньої кампанії з купівлі.
Ця зміна відображала ширший тиск на фінансову модель, яка підживлювала минулорічний скарбничний бум. Торг набув імпульсу, коли Біткоїн зріс, а публічні інвестори винагороджували компанії, які пропонували фінансовану експозицію до токена через свої баланси.
Поки Біткоїн зростав, багато фірм могли випускати акції за премією до вартості Біткоїну, який вони вже володіли, приваблювати свіжий капітал та купувати більше монет. У деяких випадках компанії також накладали боргове фінансування, щоб розширити свою експозицію.
Модель залежала від зростаючих цін та розширення премій акцій. Як тільки Біткоїн припинив зростання, ця структура стала важчою для підтримання.
Це створило тісний зворотний зв’язок по всьому сектору. Нижча ціна Біткоїну знижувала чисту вартість активів на акцію. Нижча чиста вартість активів та слабший настрій стискали премії акцій. Вужчі премії потім робили випуск нових акцій менш прибутковим, слабшаючи один із основних інструментів, які компанії використовували для розширення своїх позицій з Біткоїном. Як тільки цей цикл змінився, фінансовий двигун за торгівлею почав втрачати силу.
Результат був особливо видимим у Акціях, які раніше торгувалися як високобета-проксі для Біткоїну, впали різко з їхніх максимумів 2025 року, з багатьма з них, які підperformували Біткоїн сам по собі.
Отже, те, що минулого року виглядало як масштабована публічна стратегія, стало більш важким для виконання на ринку, де базовий актив вже не зростав достатньо швидко, щоб підтримувати ті самі фінансові припущення.
Звичайні продажі майнерів починають важити більше Іншим значним фактором протягом періоду була продавна діяльність Біткоїн-майнерів. Хоча дії цих когорт не були основною силою за слабким першим кварталом Біткоїну, вони стали важчими для ігнорування, коли попит почав слабшати.
Компанія з управління активами VanEck сказала, що майнери ефективно продали майже весь новий випуск Біткоїну за останній рік, близько 164 000 Біткоїнів.
Для контексту MARA Holdings надала найяскравіший приклад того, як цей тиск проявився під час кварталу. Компанія сказала 26 березня, що вона продала 15 133 Біткоїни між 4 та 25 березня за приблизно $1,1 млрд, використовуючи більшу частину коштів для викупу конвертованих облігацій та зменшення боргу.
Інші майнери також знижували свої скарбниці. Core Scientific продала близько 1 900 Біткоїнів, вартістю приблизно $175 млн, у січні та сказала, що планує ліквідувати всі залишкові активи суттєво у першому кварталі 2026 року. Bitdeer знизила свою скарбницю до нуля у лютому, тоді як Riot продала 1 818 Біткоїнів, оцінених у близько $162 млн.
Біткоїн-майнери Біткоїн-баланс (Джерело: VanEck) Це показало, що майнери вже не діяли як значне джерело нетто-накопичення. Натомість вони також стали нетто-продавцями на ринку, де інвестиційні потоки ETF стали нестійкими, а органічна купівля ослабла.
Тим часом продажна діяльність Біткоїн-майнерів відображала тиск всередині сектору видобутку більше, ніж паніку щодо провідної криптовалюти.
CoinShares сказав, що різкий коригувальний рух ціни, у поєднанні з майже рекордним хешрейтом, привів ціни хешрейту до мінімуму за останні п’ять років. VanEck висловила подібні думки, відзначивши, що середня вартість виробництва одного Біткоїну серед публічно перерахованих майнерів зросла до близько $79 995 у четвертому кварталі 2025 року.
Це залишило багатьох операторів із меншими маржами та меншим числом фінансових варіантів.
Тим часом усе більша кількість майнерів займалася високопродуктивними обчислювальними інфраструктурами.
CoinShares сказав, що понад $70 млрд кумулятивних договорів про штучний інтелект та високопродуктивні обчислення були оголошені по всьому публічному сектору видобутку, з компаніями, такими як TeraWulf, Core Scientific, Cipher Mining та Hut 8, які все більше нагадували операторів центрів даних, які також видобувають Біткоїн.
Це пояснює, чому продажі майнерів мали значення навіть без капітуляційного події. Проблема полягала не в тому, що майнери скидали монети в паніці. Проблема полягала в тому, що вони постійно розподіляли пропозицію на ринку, який вже не мав тієї самої здатності поглинати їх.
Коли інституціональні потоки були сильними, ці продажі балансових аркушів могли пройти з обмеженим ефектом. У першому кварталі, однак, слабший попит означав, що навіть звичайні продажі починали важити більше на ціні.
Довгострокові власники Біткоїну все ще продають Довгострокові власники Біткоїну додали до цього тиску, коли вони.
Дані з CryptoQuant показали, що їх Спент Оупут Профіт Рейсіо (SOPR) впала нижче 1, вказуючи на те, що вони продають зі збитками.
«Оскільки довгострокові власники є найменш чутливими до короткострокової волатильності, фаза, в якій вони починають реалізовувати збитки, може бути інтерпретована як ширша ринкова капітуляція. На цьому етапі короткострокові власники, ймовірно, вже вийшли з ринку або зазнали значних збитків». Довгострокові власники Біткоїну SOPR (Джерело: CryptoQuant) Це підтверджується Glassnode, який відзначає, що реалізовані збитки залишилися підвищеними до кінця березня, але не показали ознак паніки, вказуючи на контрольовану фазу де-ризикації, а не на безрозбірну продажу.
Нереалізовані збитки також зросли, залишаючись у межах історичних норм, вказуючи на те, що стрес нарощувався, але ще не перетворився на повний виведення коштів.
Середньо-квітневий ChainCheck VanEck прийшов до подібного висновку. Він сказав, що об’єм переказів впав з місяця в місяць по всіх довгострокових власників, вказуючи на те, що старі монети витрачалися рідше та що розподіл довгострокових власників сповільнювався.
Це свідчило про те, що деякі досвідчені власники скористалися ризиком раніше в кварталі, але до середини березня загальний шаблон став більш сдержаним.
Взяті разом, повідомлення кварталу були більш нюансованими, ніж просте твердження про те, що розумні гроші скинули у слабкість.
але в виміреному порядку, а не в паніці.
Результатом був ринок, який стикається з постійною пропозицією в момент, коли попит став менш надійним, що було достатньо, щоб тримати Біткоїн під тиском без повномасштабної ліквідації по всьому цьому когорту.
За матеріалами CryptoSlate