31 березня 2026 року Волл-стріт побачила свій ралі за майже рік. Індекс Доу-Джонса зріс більш ніж на 1100 пунктів, індекс S&P 500 підвищився на 2,9% і показав найкращу одноденну продуктивність з травня минулого року, а індекс Nasdaq зріс на 3,8%.
Настрій, як його назвав один з ринкових оглядів, був «Надія на Ормуз», ралі, побудоване на можливості того, що війна між США та Іраном і її вплив на глобальні нафтові постачання, нарешті, можуть припинитися.
Президент Трамп дав зрозуміти, що він відкритий до припинення військової кампанії, а президент Ірану заявив, що його країна має «необхідну волю, щоб припинити війну», якщо будуть задоволені умови безпеки.
Однак, під цими заголовками трейдери, які займаються більш складними фінансовими продуктами (опціонами, ф’ючерсами та хеджами), не купувалися на це. Хоча ринок міг виглядати стабільним з потенціалом зростання на поверхні, позиціонування під ним залишалося далеко від певності. Щоб зрозуміти, чому це так, потрібно осягнути два прості концепції: що таке «відкритий інтерес» і що означає його зменшення. Відкритий інтерес – це просто загальна вартість активних ставок на ринку деривативів, ф’ючерсів та опціонів, які ще не були закриті або ліквідовані. Коли відкритий інтерес зростає, більше трейдерів вкладають гроші в роботу, виражаючи впевненість у тому, куди рухається ринок. Коли він падає, вони закривають свої позиції, мінімізують втрати та виходять з ринку.
Проблема з деривативами біткоїна на суму 46 мільярдів доларів торгується на сотнях біржах по всьому світу, фактично діючи як живий барометр глобального апетиту до ризику, і зараз цей барометр показує двозначне значення.
Загальний відкритий інтерес у деривативах біткоїна становить приблизно 703 940 біткоїнів, або близько 46,85 мільярдів доларів у номінальній вартості, показуючи ринок, який усе ще завантажений левереджем після періоду значительного стресу. Якщо надії на мир дійсно повертаються, впевнене ризикування мало б вигляд агресивного купування. Це робить 4,41% одномоментне відступлення відкритого інтересу, яке ми бачимо 1 квітня, більш обережним, ніж впевненим.
Графік, що показує загальний відкритий інтерес біткоїна (у біткоїнах) з 1 лютого по 2 квітня 2026 року (Джерело:
) Ставка фінансування, плата, яку трейдери, які займають б ullішні позиції, повинні сплатити за утримання їх, була лише трохи позитивною та супроводжувалася повторюваними негативними спадами. Коли ставки фінансування стрімко зростають, це сигналізує про те, що б ullішнє настрій довів відкритий інтерес до неприйнятних висот, з покупцями, які значно перевершують продавців. Приглушена, плоска до ледь позитивної ставка фінансування біткоїна за останні два тижні сигналізує про відсутність апетиту до нового ризику.
Графік, що показує ставку фінансування для ф’ючерсів біткоїна з 1 лютого по 2 квітня 2026 року (Джерело:
) Те, що робить це важче відкидати як шум, полягає в тому, що інституційна присутність на ринку деривативів біткоїна значно зросла. З тих 46 мільярдів доларів відкритого інтересу понад 7 мільярдів доларів знаходяться на CME, тій же регульованій біржі, де пенсійні фонди та кваліфіковані активні менеджери проводять більшу частину свого хеджування. Ріст інституційного відкритого інтересу встановив біткоїн як основний фінансовий інструмент, що означає, що відступлення відображає рішення, прийняті в радах директорів та на торгових майданчиках, далеко за межами спекуляцій ринків роздрібної торгівлі.
Відношення опціонів до ф’ючерсів у біткоїні також змінилося. На початку цього року опціони, які діють як страхові поліси та амортизують проти раптових рухів ціни, становили значно більшу частку ринку деривативів біткоїна, але це відношення з тих пір зменшилося до близько 65%, що значно нижче максимуму близько 90% минулого місяця.
Коли експозиція опціонів зменшується, а ф’ючерси домінують, ринок стає більш напрямлений і менш ізольований: керований, поки щось не піде не так швидко. Дані показують особливу чутливість, зосереджену в діапазоні ціни 66 000-67 000 доларів, зоні, в якій великі позиції, як здається, зосереджені та де повернення в цей діапазон може дестабілізувати все швидко.
Опціони на нафту розповідають ту ж історію. Ормузька протока, 21-мильна точка звуження, через яку проходить близько 20% щоденного споживання нафти у світі, була зменшена до краплі з початку конфлікту. Близько 17,8 мільйонів барелів нафти та палива на добу були порушені, а загалом втрачено близько 500 мільйонів барелів рідини, згідно з даними Rystad Energy.
Коли ціна бренту нафти тимчасово впала нижче 100 доларів за барель 1 квітня, відступивши від максимуму понад 112 доларів за барель кілька днів раніше, ринки сприйняли це як підтвердження того, що найгірше вже позаду.
Графік, що показує ціну нафти бренду з 1 квітня 2025 року по 2 квітня 2026 року (Джерело: TradingView) Ринок опціонів, однак, залишався значно менш певним. Володіння опціонами на нафту бренду, які ставлять на те, що нафта досягне 150 доларів за барель до кінця квітня, зросли в десять разів за останні місяць, а відкритий інтерес у цих контрактах зараз становить майже 29 000 лотів, кожен з яких представляє 1000 барелів нафти. Це явний знак того, що ринки бачать ризик хвоста цього конфлікту.
Найбільша концентрація відкритого інтересу залишається в опціонах на 100 доларів,那种 позиціонування, яке відображає ринок, який усе ще хеджує проти подальшого шокового зростання, а не святкує все чисто.
Генеральний директор deVere Найджел Ґрін висловлює основну турботу:
«Бренд на рівні 115 доларів обробляється як спайк. Дані розповідають іншу історію. Ціни зросли майже на 60% за один місяць, ринки опціонів активно оцінюють сценарії нафти на рівні 150 доларів, а до 20% глобального постачання було порушено через Ормузьку протоку. Це не умови, пов’язані з короткочасним шоком». Ця точка зору знаходить незручне відлуння в самому дипломатичному записі. Трамп сказав, що Іран попросив про припинення вогню; міністерство закордонних справ Ірану назвало це твердження «фальшивим та безпідставним». З двох урядів, які пропонують несумісні версії однієї й тієї ж переговорної позиції через одну й ту ж протоку, ринок ралі на більш оптимістичній версії, тоді як хеджі продовжують цінувати обидва.
Результатом є розрив, який простий, але суттєвий. Акції святкують рамковий договір про припинення вогню, який залишається невизначеним, відкритий інтерес біткоїна зменшується, коли йому слід було відновлюватися, а опціони на нафту все ще цінують істотну ймовірність іншого енергетичного спайку.
ВІКС, власний індикатор страху Волл-стріт, впав, але залишився на рівні 24,54, рівні, який усе ще показує підвищену тривогу. Ринки загалом вміють цінувати майбутнє, яке вони хочуть, але деривативи під ними мають тенденцію цінувати майбутнє, якого вони бояться, і зараз ці два майбутні виглядають досить різними.
Графік, що показує індекс волатильності S&P 500 з 2 січня по 2 квітня 2026 року (Джерело: TradingView) Ралі заспокоїло заголовки без очищення позиціонування, і якщо припинення вогню розвалюється, біткоїн та нафта, ймовірно, будуть серед перших місць, де це стане очевидним.
Пост вперше з’явився на.
За матеріалами CryptoSlate