Самым большим преимуществом Circle может стать его самое большое слабое место. Расследование на блокчейне, проведенное ZachXBT, под названием “Документы Circle” утверждает, что эмитент USDC непоследовательно применяет свои полномочия по заморозке.
Circle было слишком медленно в 15 случаях, связанных с более чем 420 миллионами долларов, предположительно полученных незаконным путем, с 2022 года, но достаточно широко, чтобы охватить 16 операционных бизнес-кошельков в закрытом гражданском деле США. Эти кошельки были связаны с казино и услугами форекса, которые, по словам ZachXBT, не казались связанными.
USDC является основным расчетным активом в криптовалюте, широко используемым биржами, трейдерами, платежными потоками и протоколами DeFi. Решения Circle о заморозке распространяются за пределы отдельных юридических споров или реакций на взлом и устанавливают границу для того, какой операционный риск бизнес принимает при удержании или перемещении долларов на блокчейне.
Компания позже разморозила хотя бы один из этих кошельков, принадлежащий Goated.com, что добавляет вес вопросу о том, как точно Circle проверяет адреса, которые он блокирует.
Эта последовательность “медленного на кражу, широкого на гражданский процесс” возникает в трудный момент.
USDC, находящийся в обращении на 3 апреля, в общем рынке стейблкоинов почти на 316,8 миллиарда долларов, составляет около 24,5% этого пула. Один из случаев, на который ссылается ZachXBT, показал более 280 миллионов долларов, перемещенных через более 100 транзакций примерно за шесть часов.
На таком масштабе и скорости разница между “может заморозить” и “заморожено вовремя” является всей практической вопросом.
Гистограмма показывает 16 операционных кошельков, замороженных в закрытом гражданском деле, по сравнению с 15 случаями, когда действие было слишком медленным, на общую сумму более 420 миллионов долларов с 2022 года.
Юридический стек, который построил Circle, имеет реальные зубы на блокчейне. Его контракт стейблкоина EVM включает функцию блокировки под ролью блокировщика, и блокированные адреса не могут передавать или получать токены.
Circle разработал контракт так, чтобы он был как приостановленным, так и обновляемым.
Эта архитектура существовала задолго до возникновения этого скандала, и политика Circle в отношении отказа в доступе кодифицирует, когда эта власть срабатывает.
Circle может блокировать отдельные адреса на каждом блокчейне, где выпускаются его токены. Как только доступ отклонен, связанный баланс не может быть перемещен на блокчейне.
Политика ограничивает заморозку двумя узкими триггерами: когда Circle решает, по своему усмотрению, что не принятие мер угрожает безопасности или целостности сети, или когда действительный судебный приказ от признанного властей США или Франции требует этого.
Отмена требует официального подтверждения того, что юридическое обязательство или основание безопасности больше не применяется.
Условия USDC добавляют второй слой. Ничто в этих условиях не обязывает Circle отслеживать, проверять или определять происхождение балансов USDC пользователей.
Однако Circle также сохраняет за собой право блокировать адреса и замораживать связанные с ними USDC, которые, по его мнению, могут быть связаны с незаконной деятельностью.
Соглашение о использовании Circle Mint идет дальше: Circle может приостановить учетные записи по своему усмотрению, включая по судебному приказу, и может ограничить выкуп или перевод, когда закон или судебный приказ запрещают это.
Политика отказа в доступе читается уже и более формально, основанная на правилах, блокировка звучит как исключение, связанное с событиями безопасности или юридическим принуждением. Более широкие условия USDC и соглашение о пользователе предоставляют эмитенту значительно большую свободу действий.
Юридические условия Circle предоставляют эмитенту значительно больше свободы действий, чем узкая формулировка политики отказа в доступе. Когда юридический процесс и непрерывность пользователя сталкиваются, иерархия Circle отдает приоритет соблюдению и контролю эмитента.
Документ / слой Что он говорит о том, что может сделать Circle Почему это важно Контракт стейблкоина EVM Блокированные адреса не могут передавать или получать токены; контракт приостановлен и обновляем Функция показывает, что контроль Circle существует直接 в архитектуре токена Политика отказа в доступе Может блокировать адреса на цепочках; заморозка связана с безопасностью/целостностью сети или действительным судебным приказом США/Франции Формулирует заморозку как узкую и исключительную Условия USDC Circle может блокировать адреса и замораживать USDC, связанные с подозреваемой незаконной деятельностью, по своему усмотрению Расширяет свободу действий Circle Условия USDC Circle не обязан отслеживать, проверять или определять происхождение для пользователей Ограничивает то, что пользователи могут ожидать от Circle для себя Соглашение о пользователе Circle Mint Circle может приостановить учетные записи по своему усмотрению, включая по судебному приказу, показывает, что соблюдение может иметь приоритет над непрерывностью пользователя Где критика укусит Иллюстрирует, почему эта иерархия сейчас беспокоит операторов.
Власть заморозки была выполнена быстро и широко, когда на стол Circle поступил закрытый гражданский иск.
Расследование ZachXBT “ ” утверждает, что та же власть действовала слишком медленно в 15 случаях кражи с 2022 года, и окно Drift, более 280 миллионов долларов через более 100 транзакций за шесть часов, является самым ярким примером, потому что масштаб и количество транзакций появился на блокчейне в реальном времени.
Законопроект GENIUS создал регулирующий режим США для стейблкоинов платежей, рассматривая продукты типа USDC как регулируемую финансовую инфраструктуру.
Предложение OCC имеет срок комментариев 1 мая. FATF подчеркнул, что надзорные органы должны оценить,是否 блокчейн-аналитика и контроли обеспечивают осязаемые результаты принудительного исполнения, и что своевременная координация государственного и частного секторов имеет решающее значение для восстановления активов.
Это именно тот стандарт, который сейчас применяют затронутые операторы к Circle.
Circle, прозрачно управляемый, и крупнейший регулируемый стейблкоин в мире. Собственный отчет Circle за 2026 год об интернет-финансовой системе цитирует более 50 триллионов долларов в кумулятивном расчете USDC, 40% объема транзакций стейблкоинов и 29% обращения стейблкоинов на сентябрь 2025 года.
На таком масштабе управление заморозкой работает с системным весом, и проверка, которой оно сейчас подвергается, отражает инфраструктурную роль, которую Circle заявил для себя.
Двухколонная таблица сопоставляет бычьи и медвежьи пути для USDC, от прозрачности обзора заморозки до результатов обращения, варьирующихся от 68 миллиардов до 90 миллиардов долларов.
Два пути для Circle Бычий путь проходит через прозрачность и скорость.
Если Circle опубликует более четкий стандарт обзора для заморозки, связанной с гражданским процессом, изложив, какой внутренний обзор срабатывает перед тем, как Circle блокирует операционные бизнес-кошельки, и продемонстрирует существенно более быструю координацию в будущих ситуациях реагирования на взлом, этот скандал станет историей о созревании управления.
В этом сценарии, в рамках режима GENIUS и MiCA вознаграждает наиболее институционализированного эмитента, и обращение USDC может восстановиться до диапазона 82-90 миллиардов долларов, с долей 25-27%.
Инцидент с 16-ю кошельками, когда Circle уже восстановил один кошелек, будет читаться как момент, когда Circle уточнил свою процедуру.
Медвежий путь проходит через накопление. Больше примеров медленных реакций на взлом или слишком широких заморозок в гражданском процессе, и операторы, которые держат USDC в горячих кошельках, такие как биржи, платежные компании и протоколы, начинают диверсифицировать маршруты расчета.
Стейблкоин может поддерживать свою привязку к 1 доллару, теряя при этом стратегическую актуальность, и операторы, диверсифицирующиеся от Circle, не спровоцируют никаких сигналов дефиксации.,, и расширяющееся поле токенов, специфичных для эмитента, дает операторам путь от контроля Circle.
В этом исходе обращение USDC дрейфует к диапазону 68-75 миллиардов долларов и доле рынка 20-23%, поскольку бизнесы переоценивают операционный риск, связанный с нахождением в пределах усмотрения Circle.
Следующая проверка прибывает через операционную производительность, в зависимости от того, как быстро Circle отреагирует на следующий взлом, как быстро он восстановит блокированные кошельки и заморозит ли он с более четкой причиной, чем последняя партия.
Срок комментариев OCC закрывается 1 мая, и регулирующий режим для стейблкоинов платежей принимает форму, пока этот спор жив.
Рынок теперь хочет знать, защищает ли модель соблюдения, используемая Circle, пользователей или концентрирует власть в эмитенте, чьи стандарты обзора операторы не могут увидеть.
Эта статья впервые появилась на.
По материалам CryptoSlate