Для десятиліть ФРС стабілізувала економіку однією простою технікою: ставками за позичення Підвищувати їх, щоб знищити інфляцію, і знижувати, щоб стимульовано розвиток
Але після років масового позичання уряду, післяпандемійної інфляції та повторюваної напруги в ринку облігацій, ця система вже більше не працює так, як Americans очікували.
Сьогодні ФРС може знижувати ставки, а довгострокові кошти позичення залишаються високими, облігаційні ставки залишаються високими та ринки облігацій реагують так, ніби центральний банк втрачає контроль над головним механізмом фінансової системи 💸📉
Одночасно вона знову відновила розширення частини свого балансу для підтримки ліквідності ринку, піднісши більший запит на Вอลล-стріт: якщо екстрена допомога все ще потрібна під час відносно спокійних періодів, що відбувається під час наступного справжнього кризи?
ФРС контролює менше, ніж здається
Більшість американців знайомі зі спрощеною версією монетарної політики США: Федеральна резервна система встановлює ставки за позичення, а коли ці ставки змінюються, решта економіки слідує 🚀💰
Що ця рамка залишається не до кінця, що FOMC діє прямо тільки федеральний фонд за позичення, який регулює міжбанківське позичення протягом однієї ночі та не має прямого стосунку до того, що покупці будинку платять за 30-річну облігацію, як уряд платить за обслуговування своїх боргів або яким чином корпорація платить за позичення протягом десятиліття.
ФРС встановлює ціну дуже короткострокового грошового забезпечення, тоді як довгострокове забезпечення діє зовсім іншими умовами, яким керує колективна оцінка облігаційних інвесторів, а не голосування комісії
📊💸
У краще частина останніх 50 років цих сил рухалися майже в одному напрямку, як політики ФРС, бо облігаційний ринок фактично вважав, що інфляція міститься та уряд не позичався на структурно розпорошений спосіб Коли ФРС знижувала ставки, облігаційні інвестори майже завжди слідували, а довгострокові доходи знижувалися разом із короткостроковими.
Останні 6 років змінили цю залежність після пандемії уряд позичався масштабом без сучасних паралелей, а ринок облігацій мусив абсорбувати відповідну обсяг, з річними відсотковими виплатами, які сягнули $1,2 мільярда у фінансовому році 2025 року самому, та прогнозується, що Конгресовий бюджетний відділ очікує дефіцитів більш ніж $2 мільярда щорічно протягом наступного десятиліття.
Уряд повинен здійснити обмін облігацій для погашення висхідних боргів та фінансування нових позичень
Ці $30,2 мільярда рівні 36% ВВП країни та надзвичайний обсяг для будь-якого ринку, щоб абсорбувати без вимоги збільшеної компенсації
Інвестори облігацій відповіли відповідно, оцінюючи облігаційна цінність країни з урахуванням дефіцитних траєкторій та трубопроводів нових облігацій, а не просто чекаючи наступного рішення комісії FOMC
📊💰
Результат був чимось подібним на сучасний аналог відомої проблеми Алена Ґріґґена Гріґґен знайшов, що підвищення ставок у 2005 році не змогли підвищити довгострокові доходи, тим же чином аналітики RBC Wealth Management знайшли, що зниження ставок з 2024 року не змогли знижувати їх
При цьому майже нічого не змінилося Після подальшого зниження ставок наприкінці вересня 2025 року майже нічого не змінилося
Облігаційний ринок фактично відокремився від циклу ставок ФРС 💸📉
Попередження вже не таке абстрактне
Перший свідчення відокремлення можна побачити у сфері нерухомості, де облігаційні ставки наслідують довгострокові облігаційні ставки набагато більше, ніж слідують федеральним фондам за позичення Тому коли довгострокові облігаційні ставки відмовлялися падати, вартість покупки будинку залишалася високою разом з тим
🏠💸
Облігаційний ставок за 30-річну фіксовану облігацію, тоді під час наступного року навіть тоді коли ФРС офіційно входила у цикл зниження облігаційних ставок 📉💸
Розріз між облігаційним ставком за 30-річну фіксовану облігацію та довгостроковими облігаційними ставками, який майже нічого не змінився протягом декількох місяців протягом цього періоду, ще більше погрожував фінансовій доступності країни
Купівля покупців будинку очікувала поліпшення після трьох послідовних зниження облігаційних ставок, але надзвичайно швидко цей очікування зникло разом із зміною облігаційних умов ринку 🚀📉
Урядові фінанси також потрапляють під ці ж тиск з іншого боку
Коли облігаційні ставки залишаються високими протягом усієї кривої відсоткової доходності, вони безпосередньо потрапляють у вартість обміну національних боргів, а навіть скромні зростання облігаційних ставок перекладається на додаткову вартість відсоткових виплат 📊💸
Надійність прогнозує, що частка відсоткових виплат у федеральній діяльності зросте від 13,55% у фінансовому році 2025 року до більш ніж 14% у фінансовому році 2027 року, що створює власну позитивну взаємозв’язок, яка створює власну позитивну напругу облігаційних ставок, коли інвестори оновлюють довгострокову стійкість країни
📊💸
Є також питання щодо балансу Після того, як комісія FOMC оголосила зупинку виходу протягом грудневого періоду, потім розпочала купівлю облігацьких білетів шляхом управління резервними засобами для підтримки ліквідності ринку
💸📉
Представники ФРС описували ці дії технікою ліквідності ринку Як повідомляється CryptoSlate, інституційні технічні ділові місця дуже обережно відрізняють їх від великомасштабної операції покупки активів облігаційного ринку, яка виражає справжнє QE
У практиці під час умов, які не нагадують справжньої кризи, показує, скільки всього структурної підтримки потрібне для того, щоб основні ринки функціонували навіть під час звичайної діяльності.
Для країни та більш широкого ринку криптовалюти ця структурна зміна змінює те, яким чином формується ціна цінностей у всіх тих випадках, які вже дуже важко відрізнити від загальної ситуації макроринку 🚀💰
Як повідомляється CryptoSlate, найближча траса розвитку Біткоїна вже досягає своєї кінцевої точки в своїй розвитку під впливом зовнішніх сил, а не з окремих потреб ринку криптовалюти, коли дослідження IMF знайшло, що жорсткість ФРС прямують прямо до бажання ризиків криптовалют
🚀💰
У свою чергу, це створює більшу напругу між капіталом, якого країни вже має, та гарантійною облігаційною цінністю, яка підвищує бар’єр для володіння криптовалютами Натомість відтінок очікування, яким підтримували більшу частину розвитку ринку криптовалюти протягом 2024–2025 років, майже цілком відтепер вже змінився майже повністю
🚀📉
Вона тепер займає досить нестерпну позицію та стискається в двох напрямках Підвищення облігаційних ставок розкривають стійкість фінансової системи країни, яка вже має стільки облігаційних вип
За матеріалами CryptoSlate