Проблема современной финансовой системы в США
В центре современной финансовой системы США находится противоречие, которое невозможно игнорировать. Тех же регулирующих органов, которые пытаются изолировать криптовалютную от основной финансовой системы, стала одна из крупнейших покупателей облигаций США на планете., компания за производство которой отвечает, зафиксировала в 2025 году общую прямую и косвенную экспозицию к облигациям США, превысившую., компания отметила, что занимает 17-е место, а крупнейший несуверенный владелец долга США, это ranking вызывает у некоторых политиков беспокойство, а у других — чувство облегчения 🚀💰.
Власти США в течение многих лет обсуждали вопрос, следует ли запретить криптовалюты, ограничить их или рассматривать их как маргинальную экзотическую культуру.
Но, наконец, после более чем десятилетнего стимула, они подписали законопроект, в котором stablecoins входит в состав финансовой системы США., подписанный президентом Трампом 18 июля 2025 года, после того, как он прошел через Сенат голосами 68-30 и Палату представителей голосами 308-122, создал первый федеральный нормативный framework для stablecoins в истории США. Основным требованием является то, что эмитенты stablecoins должны поддерживать 100% резервное финансирование с ликвидными активами, такие как доллары США или краткосрочные облигации США, с ежемесячным обнародованием состава резервов.
Некоторые считают, что эта норма является «двигателем релаксации» долга, поскольку резервы, размещенные в краткосрочных облигациях США, создадут дополнительный спрос на эти облигации и снизят давление на правительство по финансированию. Если рынок stablecoins будет расширяться в сторону прогнозов в размере $1.9 трлн к 2030 году, эта резервная норма фактически встраивает в американские суверенные долговые рынки бесконечный и постоянно растущий источник спроса 💰📊.
Как Tether стал покупателем облигаций США Для понимания того, как Tether стал таким системно важным покупателем облигаций США, необходимо рассмотреть следующие факторы.
Каждый эмитент представляет собой один доллар, взятый из пользователя, и этот доллар должен находиться где-то. После многочисленных дискуссий о качестве резервов и значительной критики после коллапса FTX в 2022 году Tether сменил направление и повел курс на то, что многие считают наименее рискованным и наиболее ликвидным активом.
К марту 2025 года резервы составляли 98,5 млрд долларов в краткосрочных облигациях США и 15,1 млрд в ночных репо-агреементах.
Эта структура является самодостаточной, что традиционному рынку финансов не наблюдалось: с увеличением числа людей по всему миру, желающих получить цифровые доллары, Tether выдает больше USDT, собирает больше денег и возвращает его напрямую в американские суверенные долговые рынки.
Некоторые аналитики отметили, что Tether и Circle совместно владеют более облигациями США, чем Саудовская Аравия, и предполагали, что увеличение международного принятия долларообеспеченных stablecoins может повысить спрос на облигации США, эффективно укрепляя позицию США как банкира мира и помогая стабилизировать государственные долги и внешние дефицитные балансы.
Это довольно необычная ситуация по любому измерению: компания, зарегистрированная в Сальвадоре, работающая продуктом, который ранее регулирующие органы классифицировали вместе с эксплуатационными токенами, стала структурным источником спроса в рынке, в котором правительство США финансируется 💸📊.
GENIUS Act требует, чтобы эмитенты полностью обеспечивали свои токены высококачественными ликвидными активами, включая краткосрочные облигации США. Это будет установить требования к инвестированию облигаций в всю сектор стабильных монет и закрепит цифровые доллары внутри финансовой инфраструктуры США на глубине, с которой большинство людей за пределами рынка облигаций не ожидали 🤔💸.
Акт CLARITY, который прошел через Палату представителей голосами 294-134 вместе с GENIUS Act и сейчас подлежит рассмотрению в Сенате, расширяет это дальше в структуру рынка. В совокупности эти два закона являются признанием того, что инфраструктура stablecoins стала достаточно велика, чтобы проектирование вокруг нее было менее практичным, чем проектирование с учетом ее потребностей 🚀💡.
Неудобная проверка банковского сектора Последствия, возникающие из-за этого интеграционного процесса, сложны и тянутся в разных направлениях одновременно.
Самая политически заряженная из них — это угроза традиционному банковскому депозиту. Апрельский отчет 2025 года министерства финансов США, что stablecoins имеют потенциал вытянуть из банковская система до 6,6 трлн долларов в депозитах. Гендиректор Citigroup подтвердил это число публично, а более поздний отчет института Citi предполагает, что рост stablecoin может извлечь до 1 трлн долларов в домашних банковских депозитах к 2030 году.
Другой видел это более осторожно, но все еще предупреждал. Он сказал, что крупные финансовые учреждения с возможностями для работы в структуре stablecoin могут «выровнять потенциальную дезинтеграторность путем выпуска токенизированных депозитов и предложения услуг хранения», в то время как меньшие и менее цифрованые финансовые учреждения могут столкнуться с более существенными трудностями, с эрозией своих депозитов и повышением затрат на финансирование, которые их кредитные модели не могут выдержать.
Аналогичное беспокойство банковского лобби перешло в конкретные политические напоры в течение всей стадии разработки GENIUS Act. Этот закон запрещает эмитентам стабильных монет выплачивать доходы держателям напрямую, что широко трактуется как уступка традиционным банкам, которые утверждали, что стабильные монеты с выплатой дохода нарушили бы конкуренцию по ставке депозитных ставок, которые их бизнес-модели не могут поддерживать.
Вероятно, стабильные монеты вытянут из американских банков примерно 500 миллиардов долларов в депозитах к концу 2028 года, даже при наличии действующих ограничений. Основная дискуссия, которая будет определять правила GENIUS Act по мере разработки в течение 2026 и 2027 годов, заключается в том, могут ли третьи стороны платформы и кошельки выплачивать держателям вознаграждения, которые финансируются доходом от резервов, которые они генерируют, вопрос, который определит, будут ли стабильные монеты действовать как конкурентоспособные финансовые инструменты или останутся ограничены дизайном регулирования 🤖💸.
Внутренние правила, которые предлагает министр финансов США, уже показали, как Вашингтон намеревается сужать дверь, которую он открыл посредством законодательства.
Как работает stress-тестирование структуры? Системная опасность, связанная с стабильными монетами и их интеграцией в основную финансовую систему, трудно отрицать. Хотя язык обо
По материалам CryptoSlate