Секции и Обменная Комиссия готовятся к сносу правила, которое правилет рынки ценных бумаг два десятилетия.
11 июня эта организация подала заявление о пересмотре правила 611 Регламент НМС, которое требует, чтобы торговые центры предотвращали торговлю ценными бумагами с ценами хуже, чем защищенные цитаты, которые отображаются в других местах Это также предполагает отмену правила 610 (е), которое ограничивает замороженные и перекрестные цитаты, а также связанные с ними определения.
Для большинства Wall Street этого предложение является сражением за рыночную структуру, в котором участвуют рутинг, обмен, хранители, отображаемые цитаты и качество исполнения.
Для криптовалютных компаний и банков, исследующих токенизированные акции, это что-то более конкретное: SEC направлена на одно из правил, которые сделали blockchain-трансляцию акций сложной в синхронизации с национальной системой рынка.
Правило, построенное для роутинговых рынков
Правило 611 было принято в 2005 году в качестве части Регламента НМС, широкого обновления правил рынков ценных бумаг США Целью было защищать инвесторов от того, чтобы их заказы выполнялись на более низких ценах, чем доступная цена на другом бирже.
На практике этот механизм привязывал торговлю ценным бумагами к наилучшему предложению (NBBO), лучшему отображаемому спросу и предложению по защищенным площадкам
Роутеры брокеров, биржи и торговые фирмы построили системы вокруг этой обязанности.
Однако этот механизм труднее всего применять к программному обеспечению торговых пулах, которые управляют большей частью децентрализованной финансовой системы.
, AMM не работают так же, как или ЧБО Они ценим сделки через ликвидные пулы, кривые связей, просадку и исполнение за блок-час.
Алекс Томр, глава исследований, отметил, что это правило является одним из крупнейших структурных барьеров для дефи-транзакций токенизированных акций.
«Этот AMM не может соответствовать 611 по конструкции,» Томр сказал
Он выполняет действия против кривой связи в ценовом пуле с просадкой и блоковым часом.
Вопрос не только в технической неудобности Адресной базовой сети не легко роутить межбиржевые сканирование заказов, инжектировать консолидированную рыночную информацию с гарантиями задержки, ожидаемых в ценных бумагах США, или останавливать обмен из-за кратковременного появления лучшей цитаты на NASDAQ.
Под действующим рамоночкой торговля токенизированной версией ценной бумаги НМС могла повторно печатать цены, которые будут отличаться от защищенных офлайн-цитат
Это создает риск того, что базовая сеть будет восприниматься как постоянное нарушение правила о тюремном исполнении или функционировании в виде незаконной торговой площадки.
Правило 610 (е) вызывает связанные проблемы Цены АММ могут меняться в зависимости от изменения ликвидности и торговли в пуле
Это означает, что цены, отображенные на blockchain, могут замыкаться или перекреститься с отображенными NBBO, что запрещено действующими рыночными правилами.
Почему крипто-компании видят в этом открытие Крипто-компании представляют собой blockchain-базовую версию компаний или акций, связанных с акциями
Поддержники утверждают, что это может позволить круглосуточной торговле, разделению акций, более быстрому обмену, повышению мобильности обеспечения и более широкому международному доступу.
Рынок был сравнительно небольшим по сравнению с традиционными ценными бумагами, но интерес к нему увеличился после того, как банки, биржи цифровых активов и управляющие активами начали искать способы привлечь регулируемые финансовые инструменты на публичные или разрешенные blockchain-направления.
Кристофер Перкинс, главный исполнительный директор 250 Digital Asset Management, сказал, что Регламент НМС и NBBO являются among обширеми Если правило 611 будет отменено, это «новый шанс».
«Большой шаг вперед для DeFi
Обжора не будет рады»
Этот взгляд отражает мнение, распространяющееся среди компаний цифровых активов: токенизированные акции не нуждаются в технологическом прорыве, столь же, как и регуляторный путь Ценные бумаги уже в значительной степени электронные.
В США владение фиксируется системой депозитариях, брокерами и агентами по переводу
Токенизация будет изменять систему ведения записей и архитектуру обмена, но не экономический концепт акции.
Труднейший вопрос заключается в том, может ли эта новая архитектура удовлетворять обязательства, вложенные в законы об акциях и рыночную структурную регламента.
Это, в свою очередь, будет зависеть от того, будет ли правило 611 отменено Если да, то focus вернутся к лучшему исполнению, обязательству брокера-дилера использовать разумные усилия для получения выгодных условий для своих клиентов по действующим рыночным условиям.
Действительно, Томр заметил, что этот рамоночек более совместим с blockchain-транзакциями, чем обязательство защищать каждую сделку NBBO
Брокер, который роутит к адресной базовой сети, может проверять качество исполнения за время, сравнивать площадки и документировать процесс роутинга.
«Этот рамочечек можно совместить с AMM Старый не мог»
Более широкая война за рыночную структуру
В то же время это предложение также достигает за пределы токенизированных акций.
Макс Резник, лидер экономиста Anza, Solana-ориентированного разработчика, сказал, что отмена правила 611 может повлиять на долгосрочные споры о дизайне обмена, включая асимметричные барьеры скорости.
Барьеры скорости являются замедлениями, используемыми некоторыми торговыми площадками, для снижения преимущества ультраскоростных участников рынка Асимметричные барьеры скорости различают разные типы заказов или участников рынка, что сделало их предметом споров в структуре рынка США.
Резник сказал, что правило 611 делало эти модели более сложными для утверждения, поскольку площадка, имеющая асимметричный барьер скорости, могла опубликовать более узкие цитаты, чем площадки без такого барьера
Если эти цитаты включались в консолидированный журнал, другие биржи могли быть迫гированы к поддержанию цен, которые они не могли экономически обеспечить.
Его замечание подчеркивает, почему SEC-ходка не только о крипто Правило 611 повлияло на то, как площадки конкури
По материалам CryptoSlate