може торгувати навколо години, але його ліквідність вже ні. Актив, який мав стати більш стійким після поглинання мільярдів інституційних капіталів через ETF, натомість розвинув подвійну особистість, одна з яких виглядає глибокою та організованою під час торгівлі в Нью-Йорку, а інша – значно більш хрупкою, коли стіни Волл-стріт темніють.
Свіжі дані, опубліковані Kaiko цього тижня, кількісно оцінюють те, що багато трейдерів відчували вже давно: те саме ETF-індуковане дозрівання, яке поглиблювало ринок біткоїна в робочі дні, одночасно порожнило його торгівлю у вихідні дні, створивши двоярусну торговельну середовище, де менші учасники поглинають непропорційно велику частку ризику.
Від моменту запуску в січні 2024 року інституційна участь зосереджувалася під час сесій торгівлі в США, збільшуючи частку обсягу торгів, який відбувається в ці години, до приблизно 47%, згідно з аналізом.
Обсяги торгів у робочі дні тепер постійно працюють на рівні вдвічі вище, ніж у вихідні дні, розрив, який посилювався протягом 2025 та 2026 років, коли інституційні алокації зростали. Обіцянка уніфікованого 24/7 ринку, особливість, яка мала відрізняти криптовалюту від всього іншого у фінансах, ослаблюється на практиці, оскільки біткоїн все ще відкритий кожну суботу та неділю, тоді як капітал, який забезпечує його глибину, вже ні.
BTC все ще торгується 24/7, але серйозна ліквідність стає більш вибірковою Зміна спостерігається в тому, що трейдери називають глибиною ордербука, загальною вартістю купівельних і продажних ордерів, що знаходяться в межах певної відстані від поточної ціни. Це важлива міра ліквідності, оскільки вона функціонує як приблизна міра того, скільки продажу або купівлі ринок може поглинути, перш ніж ціна починає рухатися проти вас.
Kaiko відстежує глибину на рівні 1% від середньої точки, тобто всі нерухомі ордери в межах одного відсотка вище та нижче поточної ціни біткоїна, і ця цифра сильно варіюється залежно від того, де ви торгуете.
постійно забезпечує близько 30 мільйонів доларів глибини на цьому рівні, тоді як коливається між 16 мільйонами та 20 мільйонами.
Графік, що показує середню глибину ордербука біткоїна на рівні 1% на біржах з 1 січня 2025 року по 1 квітня 2026 року (Джерело: Kaiko) Другорядні біржі, включаючи, і, зазвичай показують 10-15 мільйонів доларів обсягу, створюючи двократну чи трикратну різницю, яка безпосередньо перекладається у гірші ціни для тих, хто розміщує значний ордер на неправильній платформі.
Ця різниця не залишається стабільною під час стресу, і насправді вона схильна вибухати майже точно тоді, коли це було б найбільш дорого. Під час падіння, викликаного тарифами, у жовтні минулого року, ціни біткоїна на спот-ринку розійшлися матеріально на різних платформах протягом декількох хвилин, при цьому Binance вказував 102 318, OKX показував 102 142, а Bybit відставав на рівні 101 675, розрив у 643 долари, який зберігався протягом декількох хвилин, а не секунд, як це було б, якщо звичайні автоматизовані механізми арбітражу ефективно закривали розриви.
Цей же паттерн повторився під час березня 2026 року на Близькому Сході, коли вартість торгівлі BTC-USDT на Bybit зросла на 230% від свого нормального рівня, з аналогічними сплесками на OKX і Binance. Обидва епізоди розпочалися у вихідні дні, коли інституційні учасники вже пішли, а ордербуки були на своєму мінімумі.
Коли Волл-стріт закривається, розрив між “ціною” і вашою ціною може швидко збільшитися Це має деякі дуже реальні та відчутні наслідки. 1 лютого біткоїн впав нижче 78 000 доларів у суботу днем, спровокувавши приблизно 2,2 мільярда доларів ліквідації понад 335 000 трейдерів протягом 24 годин.
Ліквідація була посилена структурно тонкою ліквідністю у вихідні дні, а не будь-яким криптоспецифічним фундаментальним проривом, що означає, що ринок не реагував на погані новини про біткоїн, а радше на механічну реальність, що менше учасників було присутнє для поглинання тиску продажу.
Пізніше було виявлено, що одноденний рух ціни біткоїна 5 лютого займає одне з найшвидших падінь в історії активу за статистичними показниками швидкості та масштабу, типу екстремальної події, яку моделі ймовірності передбачали майже ніколи не відбувається, але тепер з’явилася двічі за п’ять місяців.
Трейдер, який купує або продає в суботу ввечері, або на будь-якій другорядній платформі під час підвищеної волатильності, може не отримати нічого близького до консенсусної ціни біткоїна, яку він вважає, що торгує.
Розрив між вказаною ціною та виконаною ціною схильний збільшуватися, коли наслідки поганого заповнення найбільш серйозні, і ця асиметрія падає найжорсткіше на учасників, які не мають інституційної інфраструктури, щоб чекати кращих умов.
Хоча роздрібні трейдери явно все ще беруть участь у криптовалютному ринку, дослідження Kaiko свідчить, що їх витіснили у тонші, менш захищені частини ринку. За часом роздрібні учасники більш відкриті під час позагодинної діяльності та у вихідні дні, періоди, коли потоки ETF неактивні, а інституційна маркетинг-робота відступає.
За географією роздрібні учасники залишаються домінуючими на ринках, які не схожі на ринок біткоїна, що рухається ETF у США, з Південною Кореєю, яка продовжує працювати з роздрібною участю та обсягом альткоінів, тоді як криптовалютна діяльність Туреччини відображає макро-стресове хеджування та попит на стейблкоїни, а не інституційну діяльність, яку ми бачили у США.
Є також активний вимір розділення., який спрямовується через ETF та первинні брокерські угоди, стандартизував торгівлю біткоїном більше, ніж все інше у криптовалюті, зосереджуючи розвинену маркетинг-роботу та глибоку ліквідність навколо BTC, залишаючи решту ландшафту (альткоїни, пари місцевих валют, менші платформи) з тоншим покриттям та меншою професійною підтримкою. Спекулятивна та фрагментована діяльність зберігається у великій кількості по всьому ринку, тільки не на тих самих біржах та у години, які інститути колонізували.
Самий же біткоїн, але різна якість ринку Що виникає з цих даних, це щось, що все більше важко заперечувати: зараз можуть існувати два паралельних ринки біткоїна. Глибший, більш ефективний, інституційно сформований ринок у робочі дні, доступний через ETF та первинні платформи, і тонший, більш волатильний позагодинний ринок, де менші трейдери більш ймовірно присутні та більш ймовірно несуть витрати поганого виконання.
У теорії біткоїн – це相同 актив для всіх, але на практиці якість ринку, з яким ви стикаєтесь, сильно залежить від того, коли ви торгуете та де ви торгуете.
Жодна з цих тез не є аргументом проти того, що ETF розбили біткоїн. Інституційна участь принесла реальні вигоди, включаючи глибшу агреговану ліквідність, тісніші середні спреди під час нормальних умов та певний рівень легітимності, якого не було у попередніх циклах.
Кумулятивні чисті потоки в американські спотові ETF біткоїна все ще складають близько 53-54 мільярдів доларів з моменту запуску, навіть після сильних відтоків на початку 2026 року, і вони поглинули величезний капітал та пережили справжню волатильність без колапсу.
Але ті самі сили, які покращили найкращі години біткоїна, здається, виявили, наскільки нерівномірним стає ринок, коли ця участь відступає, доставляючи зрілість для деяких сесій, залишаючи хрупкість в інших.
Пост вперше з’явився на.
За матеріалами CryptoSlate