Криптовалютные сделки завершаются мгновенно, но за счет эффективности использования капитала. Это заставляет компании перекапитализировать и ограничивает масштабируемость рынков, говорит сооснователь Cosmos Итан Бухман.
Стремление криптовалют к мгновенному расчету создает проблему неэффективности использования капитала, заставляя торговые компании финансировать каждую транзакцию полностью и вызывая беспокойство о том, как рынок может масштабироваться по мере роста объема.
На практике это обычно означает, что компании не могут компенсировать то, что они должны, против того, что им должны, заставляя их перемещать больше капитала, чем необходимо, для расчета сделок.
Итан Бухман, основатель Cycles Protocol и сооснователь Cosmos, говорит, что криптовалютные рынки «ассет-ориентированы». Он утверждает, что они рассматривают финансовую систему как глобальный фондовый рынок, где стоимость постоянно перемещается и обменивается.
«Но это упускает из виду всю другую сторону баланса, которая представляет собой обязательства, и каждое движение активов осуществляется для погашения обязательства», — сказал Бухман Cointelegraph.
Криптовалюты оптимизированы для мгновенного расчета, удаляя пакетирование и неттинг, которые позволяют традиционному финансированию сохранять ликвидность. На базовом уровне этот дизайн создает давление на повторное введение клиринга для дальнейшего масштабирования отрасли.
Клиринг — это процесс согласования и неттинга обязательств перед расчетом, позволяющий участникам компенсировать то, что они должны, против того, что им должны, так что необходимо переместить только разницу.
Например, если Алиса должна Бобу 100 долларов, а Боб должен Алисе 90 долларов, клиринг означает, что Алиса платит только 10 долларов вместо перемещения полных сумм в обе стороны.
В традиционных финансовых системах задержка расчета дает время для пакетирования и неттинга сделок перед окончательным платежом.
«Многие люди смотрят на T+2 расчет и думают, что это неэффективно и должно быть мгновенным — это упускает из виду суть. Некоторая из этой задержки существует для того, чтобы дать время для пакетирования и клиринга», — сказал Бухман.
Это происходит в масштабе через клиринговые палаты, такие как Depository Trust & Clearing Corporation, которые действуют как центральные контрагенты, неттинг обязательств и управляя риском расчета. В результате финансовые системы могут сжимать большие объемы транзакций в намного меньшие чистые потоки.
До появления центральных банков торговцы на европейских торговых ярмарках рассчитывались, неттинг обязательств между несколькими сторонами, снижая необходимость перемещения физических денег. Со временем эти практики эволюционировали в более формальные системы клиринга.
Бухман также привел примеры более поздних экспериментов в Югославии и Словении как примеры многостороннего неттинга в масштабе.
Связано: Прогнозные рынки тестируют юридические пределы на строгих азиатских рынках После обретения независимости в 1991 году Словения перешла к многосторонним системам компенсации для управления ликвидностью в периоды экономического стресса. Когда инфляция взлетела и производство сократилось, власти использовали централизованную платежную инфраструктуру для координации обязательств между компаниями, неттинг долгов перед расчетом.
Система, позже формализованная через программное обеспечение, известное как «TETRIS», применила механизмы экономии ликвидности для снижения количества капитала, необходимого для перемещения, помогая бизнесу продолжать работать, несмотря на широкие ограничения на платежи.
Вместо того, чтобы проектировать системы, которые пакетируют и неттинг обязательств, большинство криптовалютных рынков построены вокруг мгновенного, атомарного расчета, где каждая транзакция финализируется независимо.
Например, если Алиса отправляет 10 ETH Бобу для сделки, этот перевод полностью рассчитывается в сети при выполнении. Если Боб позже должен Алисе 9 ETH из другой сделки, это обрабатывается как отдельная транзакция, а не неттинг против первой. Вместо расчета разницы в 1 ETH система обрабатывает 19 ETH переводов через две транзакции.
На многих сделках это заставляет участников постоянно перемещать и предварительно финансировать капитал, даже когда их чистая экспозиция близка к нулю.
«Это означает, что вам нужно намного больше капитала в системе, чем вы бы могли», — сказал Бухман.
Мгновенный расчет удаляет риск контрагента, но он также удаляет возможность компенсировать позиции в более широкой сети участников. Этот сжимающий слой в значительной степени отсутствует в криптовалютах, что означает, что требуется больше капитала для поддержки одного и того же уровня активности.
Связано: EEZ Ethereum и попытка перестроить одну Ethereum «Есть своего рода потолок на то, сколько торговли можно сделать, в зависимости от того, сколько реальных активов и капитала у вас есть, чтобы удовлетворить это», — сказал Бухман.
«Многие фирмы проводят много торговли на кредит с каждым другим, но когда приходит время расчета, им приходится спешно искать активы», — сказал он.
Это заставляет криптовалютные компании перекапитализировать позиции на биржах и платформах кредитования, связывая капитал, который мог бы быть использован в другом месте. В периоды стресса проблема становится более острой, поскольку компании остаются, пытаясь выполнить обязательства по расчету, а ликвидность сжимается.
Репликация клиринга в его традиционной форме требует построения центрального контрагента. Эта модель может неудобно сидеть в отрасли, целью которой является замена финансовых посредников на децентрализованную инфраструктуру.
Клиринговые сущности являются среди наиболее сильно регулируемых и доверительных учреждений в финансах, сказал Бухман. Они поглощают риск дефолта, стоят между участниками и требуют глубокой координации для функционирования.
Криптовалюта избегала этой модели и вместо этого фрагментировала клиринг. Двусторонние соглашения и венесуэльские площадки для расчета ввели ограниченный неттинг, но в основном внутри закрытых сетей доверия, оставив основную проблему нерешенной.
Бухман и Cycles предлагают координационный слой, который неттинг обязательств между участниками перед расчетом, без действий в качестве центрального контрагента или взятия под контроль средств.
Его эффективность, однако, зависит от широкого участия и видимости обязательств, что может быть трудно достичь на фрагментированном рынке, где компании работают на площадках и неохотно делятся экспозицией. Без центрального контрагента система также не поглощает риск дефолта, оставляя участников управлять риском контрагента самостоятельно.
Координация многостороннего неттинга между независимыми акторами также может ввести операционную сложность, особенно в периоды рыночного стресса, когда ликвидность уже ограничена.
Бухман утверждает, что это можно решить с помощью криптографических методов, с обязательствами, опубликованными приватно в сети, неттингом в программном обеспечении и верификацией с помощью нулевых доказательств знаний.
В этом смысле компромисс для криптовалюты заключается в том, что доверие к учреждению заменяется доверием к дизайну протокола.
Журнал: «Фантомный биткоин» проверяет, Drift хак связан с Северной Кореей: Asia Express
По материалам CoinTelegraph